中國(guó)的貨幣化流程是什么？一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)會(huì)上漲的第一個(gè)因素是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化-1/，以及隨之而來(lái)的中國(guó)居民的通脹預(yù)期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化，有什么意義？高貨幣化 程度意味著一旦管理不善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，其次，在發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程一般可以表現(xiàn)為從非貨幣經(jīng)濟(jì)向貨幣經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。

第一個(gè)因素是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化-1/目前，中國(guó)M2與GDP之比超過(guò)180%。雖然中國(guó)的GDP只有美國(guó)的三分之一，但中國(guó)的M2高于美國(guó)。雖然間接融資比例很高的中國(guó)M2與美國(guó)不完全可比，但我們還是可以一窺端倪。高貨幣化 程度意味著一旦管理不善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。因此，中國(guó)居民有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)降低通貨膨脹的影響。

因?yàn)橹袊?guó)政府仍然實(shí)行嚴(yán)格的資本管制，中國(guó)居民不能直接投資海外資產(chǎn)市場(chǎng)。過(guò)去幾年全球金融危機(jī)頻發(fā)，加上人民幣匯率升值，導(dǎo)致QDII投資回報(bào)慘淡。銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債都是固定收益率，無(wú)法避免通貨膨脹，而中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)既不發(fā)達(dá)也不深入。中國(guó)股市過(guò)去10年漲幅幾乎為零，可謂“回到解放前”。過(guò)去10年，唯一跑贏CPI的資產(chǎn)是房地產(chǎn)。

由于中國(guó)和貨幣化 程度的市場(chǎng)化程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還有很多資源沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易，所以需要很多貨幣來(lái)方便交易，類(lèi)似于給面條加水。這個(gè)問(wèn)題在易綱校長(zhǎng)之前寫(xiě)的一篇論文里討論過(guò)。這個(gè)說(shuō)法有問(wèn)題。比如政府能把中國(guó)的土地估價(jià)到1萬(wàn)億，是不是就要印1萬(wàn)億的鈔票？美國(guó)的土地是否完全交易？那為什么中國(guó)的貨幣總量是近300萬(wàn)億，而其他國(guó)家的貨幣總量是10多萬(wàn)億美元？

中國(guó)貨幣需求決定因素的實(shí)證分析可以通過(guò)搜索道客巴巴獲得。1.中國(guó)貨幣數(shù)量的主要特征(1)中國(guó)廣義貨幣數(shù)量(M2)和狹義貨幣數(shù)量(M1)的增長(zhǎng)率在過(guò)去30年間波動(dòng)較大(見(jiàn)下圖)。自1979年以來(lái)，M1增長(zhǎng)率的最高值和最低值之間的跨度達(dá)到31.6%，M2增長(zhǎng)率的最高值和最低值之間的差異也是25%。尤其是1998年之前，波動(dòng)非常劇烈，1999年以來(lái)，波動(dòng)有所收窄。

從1978年到2007年，m 1的年均增長(zhǎng)率為19.1%，M2為22.4%，兩者的最高年均增長(zhǎng)率接近40%。從國(guó)際比較來(lái)看(見(jiàn)表1)，中國(guó)的貨幣增長(zhǎng)率是高的。(2)貨幣流動(dòng)性M1與M2之比是衡量貨幣流動(dòng)性強(qiáng)弱的基本指標(biāo)?？傮w來(lái)看，我國(guó)貨幣流動(dòng)性呈下降趨勢(shì)，從1978年的0.82下降到1995年以來(lái)的不足0.4。90年代前半期貨幣流動(dòng)性持續(xù)下降的原因是多方面的。

所有發(fā)展中國(guó)家在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中都存在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉易斯提出的二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此，在發(fā)展中國(guó)家，一方面，他們的經(jīng)濟(jì)有從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡；另一方面，在其金融領(lǐng)域，也存在著相應(yīng)的“金融二元機(jī)制”，即有組織與無(wú)組織的貨幣市場(chǎng)存在不同的貨幣需求行為。由于對(duì)貨幣的投機(jī)性需求，前者對(duì)利率非常敏感。如果m代表貨幣投機(jī)需求，r代表利率，

這是問(wèn)題的第一個(gè)方面。其次，在發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程一般可以表現(xiàn)為從非貨幣經(jīng)濟(jì)向貨幣經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。在這個(gè)過(guò)程中，貨幣供應(yīng)量隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而增加，并不一定導(dǎo)致物價(jià)水平的上升。以中國(guó)為例。從1979年到1984年，由于農(nóng)村的體制改革和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸/123，456，789-0/。

從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，貨幣流動(dòng)性呈現(xiàn)出一個(gè)非常有趣的特征(圖1):上世紀(jì)80年代，活期存款和儲(chǔ)蓄存款的結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致了貨幣流動(dòng)性的顯著變化(。作者:鄧志超來(lái)源:中國(guó)貨幣市場(chǎng)總結(jié)2019年，中國(guó)金融市場(chǎng)的一個(gè)高頻詞是“寬貨幣、緊信貸”。數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣供應(yīng)量M2從2017年底進(jìn)入“8”時(shí)代，2019年11月公布的M2同比8.2%。

那么一個(gè)自然的問(wèn)題就是，什么樣的貨幣增速比較合適？為什么當(dāng)前貨幣流動(dòng)性給市場(chǎng)參與者一種偏緊的感覺(jué)？這種緊繃感是什么原因？展望2020年，中國(guó)的貨幣流動(dòng)性可能呈現(xiàn)怎樣的圖景？一、貨幣流動(dòng)性的定量分析首先從理論上分析一個(gè)基本問(wèn)題，如何規(guī)劃貨幣供應(yīng)量？這個(gè)問(wèn)題的答案取決于貨幣政策的目標(biāo)。根據(jù)傳統(tǒng)的貨幣理論，貨幣政策的目標(biāo)是追求通貨膨脹平衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以簡(jiǎn)單理解貨幣增長(zhǎng)率可以大致涵蓋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之和(簡(jiǎn)單用公式表示:M2GDP CPI)。

Economy 貨幣化的含義主要是指:與自給自足的物物交換相比，貨幣的使用越來(lái)越多，意味著交易過(guò)程中可以用貨幣計(jì)量的部分所占的比重越來(lái)越大。經(jīng)濟(jì)貨幣化比率的差異基本反映了不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，貨幣化比率與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)貨幣化有以下功能:1?？梢詳[脫金本位時(shí)代以來(lái)用黃金作為交易媒介的弊端，即攜帶和交易不方便。

本書(shū)是我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家易綱的學(xué)術(shù)論文集。該書(shū)根據(jù)研究主題的不同分為八個(gè)部分，內(nèi)容涉及中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革、中國(guó)貨幣化進(jìn)程、匯率、金融體系、銀行業(yè)改革、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展等，，從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)的金融改革和貨幣化進(jìn)程。有助于讀者認(rèn)識(shí)和理解改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的一些財(cái)政問(wèn)題。