簡而言之，美國的基準(zhǔn)利率和無風(fēng)險利率都是美聯(lián)儲規(guī)定的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率；在國內(nèi)，基準(zhǔn)利率是央行規(guī)定給商業(yè)銀行的存款利率，無風(fēng)險利率短期可以參考Shibor利率，長期看國債利率。顯然，無風(fēng)險利率其實就是在上述幾樣無風(fēng)險資產(chǎn)能給與的利率，短期無風(fēng)險利率這個可以理解成Shibor的利率。

1、什么是無風(fēng)險利率？

要理解基準(zhǔn)利率和無風(fēng)險利率的區(qū)別，要先了解其來源。美聯(lián)儲這兩種利率來源于美國的貨幣系統(tǒng)，而核心是美聯(lián)儲，下圖是美聯(lián)儲的組織架構(gòu)圖：美聯(lián)儲的主席每個月會公布美國的聯(lián)邦基金利率區(qū)間（這個圖比較老，還是耶倫執(zhí)掌美聯(lián)儲時期，現(xiàn)在是鮑威爾），這個利率就是問答中的基準(zhǔn)利率（同時也是無風(fēng)險利率）。而基準(zhǔn)利率是由最下面的12家聯(lián)邦儲備銀行報價撮合交易生成（在美國同業(yè)拆借市場交易），當(dāng)然每個時間點的利率肯定不一樣，會在一定的范圍內(nèi)，

中間的“聯(lián)邦公開委員會”負(fù)責(zé)美聯(lián)儲每天在同業(yè)拆借市場的交易，從微觀處引導(dǎo)基金利率走向美聯(lián)儲主席公布的利率區(qū)間。這個利率生成之后，各大機(jī)構(gòu)在此基礎(chǔ)上，在純市場化的環(huán)境里，設(shè)定自己的利率，例如商業(yè)銀行的存款和貸款利率，財政部發(fā)行國債的利率等等。國內(nèi)情況返回到國內(nèi)，由于很多制度沒有完全與國際接軌，例如利率就沒有市場化，

所以我們的基準(zhǔn)利率和美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率完全不是一回事。1.國內(nèi)的基準(zhǔn)利率特指央行設(shè)定的存款利率，以1年期存款利率為例，2015年之后就一直保持在1.5%。央行之前都是行政規(guī)定各大商業(yè)銀行的存款利率，隨著利率市場化改革的深入，目前央行只做利率引導(dǎo)（當(dāng)然有規(guī)定最高上浮比例，目前最高上浮30%），各商業(yè)銀行自己確定具體利率，

2.短期無風(fēng)險利率這個可以理解成Shibor的利率。Shibor全稱是上海銀行間拆借利率，一般期限較短，最長也就1年，當(dāng)然越短利率波動越大（尤其是季末、年末的隔夜拆借利率會超過10%）。3.長期無風(fēng)險利率在超過1年的時間維度上，一般取國債利率作為無風(fēng)險利率，主要源于其由財政部發(fā)行，以國家信用做背書，

目前一年期國債利率是3.17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前的基金利率。當(dāng)然，國債最長有50年的，期限越久，利率越高，在這些基礎(chǔ)之上，很多不同風(fēng)險的投資品，在此利率上都有不同程度的上升。例如貨幣基金、債券、理財、P2P等等，遠(yuǎn)遠(yuǎn)其不同的風(fēng)險溢價，簡而言之，美國的基準(zhǔn)利率和無風(fēng)險利率都是美聯(lián)儲規(guī)定的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率；在國內(nèi)，基準(zhǔn)利率是央行規(guī)定給商業(yè)銀行的存款利率，無風(fēng)險利率短期可以參考Shibor利率，長期看國債利率。

2、在利率市場，究竟哪個是合適的無風(fēng)險利率？

基本上能認(rèn)定為無風(fēng)險的金融產(chǎn)品就這么幾樣，國債，銀行存款，央行的票據(jù)，其他類貨幣資產(chǎn)，顯然，無風(fēng)險利率其實就是在上述幾樣無風(fēng)險資產(chǎn)能給與的利率。大類無風(fēng)險利率基本上都在一個接近的區(qū)間上述幾個大類資產(chǎn)里，我們可以把每項的利率情況進(jìn)行一個簡單的羅列，看看有多大差異，先是短期利率的比較：國債的利率，我們選擇國債逆回購利率作為一個比較基準(zhǔn)，今天的國債逆回購價格基本上都是2.7左右銀行存款，一年期的存款基準(zhǔn)利率是1.5%，按照大多數(shù)銀行上浮的情況，能到2%左右然后是央行票據(jù)，目前央行的1年期票據(jù)利率基本上也在2%左右。

最后是類貨幣資產(chǎn)，比如余額寶，看看最近余額寶的利率走市場，在2.7%左右顯然，現(xiàn)在市場上能提供的最高的無風(fēng)險利率是國債逆回購的2.7跟貨幣基金的2.7左右，也就是說，現(xiàn)在市場上短期的無風(fēng)險利率大概就是2.7左右，肯定是不到3的。長期利率主要還是看十年期國債跟短期利率不一樣的是，長期利率能參考的就比較少的，通常會選擇10年期國債作為無風(fēng)險利率的標(biāo)準(zhǔn)：現(xiàn)在十年期國債利率3.15%，比短期的還略高一點。