黃金2季度有望落后補(bǔ)漲，關(guān)注相關(guān)黃金或有色金屬基金展望二季度做多黃金——實(shí)際利率受壓 相對(duì)數(shù)字貨幣落后補(bǔ)漲。去年看好黃金的一致預(yù)期過于強(qiáng)烈，但是，截至5月，黃金CFTC非商凈頭寸已經(jīng)明顯回落，配置黃金的權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)品，可關(guān)注黃金或者有色金屬相關(guān)的基金，需要警惕黃金的中期風(fēng)險(xiǎn)，2021年下半年某個(gè)時(shí)間黃金走勢(shì)可能受美國貨幣政策和財(cái)稅政策變化的影響，特別是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)削減購債規(guī)模（taper）的擔(dān)憂。

1、現(xiàn)在國際形勢(shì)那么復(fù)雜，可以炒黃金嗎？做個(gè)長線？

中短期，今年2季度黃金迎來做多窗口期。2季度，海外通脹上行，美債長端名義利率大概率將維持區(qū)間震蕩，美國長端實(shí)際利率受壓將驅(qū)動(dòng)黃金反彈，中短期，美債實(shí)際利率的是黃金定價(jià)之錨。展望2季度，導(dǎo)致黃金1季度調(diào)整的兩個(gè)變量都有所好轉(zhuǎn)：變量一：美債收益率，1季度急升，而2季度名義利率有望維持區(qū)間震蕩，美債供給以及非美投資者拋售成為名義利率短期急升的主因。

現(xiàn)在美國財(cái)政部優(yōu)先使用TGA賬戶，新發(fā)國債融資壓力驟減，隨著美債收益率升至1.6～1.8%，非美投資者拋售壓力緩解，變量二：多殺多的反身性踩踏風(fēng)險(xiǎn)，年初至今已充分釋放。去年看好黃金的一致預(yù)期過于強(qiáng)烈，但是，截至5月，黃金CFTC非商凈頭寸已經(jīng)明顯回落，美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，長端名義利率2季度大概率區(qū)間震蕩；同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)2季度強(qiáng)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)通脹顯著上行，從而，黃金迎來做多窗口期。

長期，金價(jià)走勢(shì)取決于MMT（現(xiàn)代貨幣理論）時(shí)代美元主導(dǎo)的信用貨幣體系能否維持穩(wěn)定？會(huì)不會(huì)陷入嚴(yán)重的信用危機(jī)？會(huì)不會(huì)有崩盤的風(fēng)險(xiǎn)？全球負(fù)利率債券的規(guī)模（衡量紙幣信用的代理變量）開啟了持續(xù)走高的進(jìn)程，其節(jié)奏與金價(jià)走勢(shì)的一致性很高，黃金在剔除消費(fèi)屬性之后其走勢(shì)，長期來看和G4央行（美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日本銀行、英格蘭銀行）資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模走勢(shì)一致。

而當(dāng)前G4央行的資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)擴(kuò)張，但是，金/鉑比的價(jià)格反而出現(xiàn)了大幅的調(diào)整，明顯背離，中美大國博弈持久戰(zhàn)，美國大概率是花錢買時(shí)間，MMT上癮之后難戒，對(duì)于美元主導(dǎo)的國際貨幣體系的穩(wěn)定性埋下重大隱患。美國事實(shí)上已實(shí)行了MMT理論，突破了債務(wù)上限的約束，美國試圖通過擴(kuò)張債務(wù)來刺激經(jīng)濟(jì)增長，用時(shí)間化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，

MMT財(cái)政赤字貨幣化上癮之后難戒掉，體現(xiàn)為當(dāng)下拜登的百日新政及此后的刺激計(jì)劃，未來一旦經(jīng)濟(jì)變差就會(huì)祭出無限QE。黃金2季度有望落后補(bǔ)漲，關(guān)注相關(guān)黃金或有色金屬基金展望二季度做多黃金——實(shí)際利率受壓 相對(duì)數(shù)字貨幣落后補(bǔ)漲，美國二季度實(shí)際利率被壓制，將驅(qū)動(dòng)黃金反彈。美國通脹壓力顯著上升，但廣義失業(yè)情況依然不容樂觀，美國長端名義利率將維持區(qū)間震蕩，

其次，貴金屬作為非主權(quán)貨幣的傳統(tǒng)仍將延續(xù)，相對(duì)暴漲之后的短期狂熱的數(shù)字貨幣，黃金更具安全性，有望落后補(bǔ)漲。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不斷擴(kuò)表、美國赤字貨幣化上癮，全球民眾的反抗是首選數(shù)字貨幣，造就了年初至今比特幣們暴漲，短期情緒和行為已過熱和狂熱，同樣具備超主權(quán)貨幣屬性的比特幣和黃金，2021年兩者的價(jià)格走勢(shì)差距過度懸殊，以前走勢(shì)較一致。

MMT時(shí)代美元主導(dǎo)的貨幣體系，可能遭遇更多非美央行的不信任，各國央行外匯儲(chǔ)備里黃金占比有望持續(xù)提升，配置黃金的權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)品，可關(guān)注黃金或者有色金屬相關(guān)的基金，需要警惕黃金的中期風(fēng)險(xiǎn)，2021年下半年某個(gè)時(shí)間黃金走勢(shì)可能受美國貨幣政策和財(cái)稅政策變化的影響，特別是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)削減購債規(guī)模（taper）的擔(dān)憂。