99久久精品国产免看国产一区,久久机热/这里只有精品1

本文目錄一覽

1，網上和網下發(fā)行
2，財政部代理發(fā)行地方政府債券和地方政府自行發(fā)債的異同
3，財務數據請教
4，參加2014證券從業(yè)資格考試專業(yè)哪門比較好考好過難度是怎么排
5，封閉式基金與非封閉式基金的區(qū)別
6，流動性過剩及造成原因

1，網上和網下發(fā)行

網上發(fā)行：網上發(fā)行就是利用上海證券交易所或深圳證券交易所的交易網絡，新股發(fā)行主承銷商在證券交易所掛牌銷售，投資者通過證券營業(yè)部交易系統(tǒng)申購的發(fā)行方式。網下發(fā)行：網下發(fā)行是由機構投資者來申購的。是針對機構的，不是給個人投資者的。個人投資者只能參加網上發(fā)行的申購。

中國股市任何一家公司發(fā)行新股都采用的是網上和網下兩種發(fā)行方式進行。網上發(fā)行對象主要是機構投資者，網下發(fā)行主要是針對所有的股市參入者。所謂“為本次網下發(fā)行數量的1.77倍”，即是說“網上申購該股的數量”大于“網下申購數量”的1.77倍，也就是說機構投資者對買進該股的積極性大于散戶。

網上發(fā)行就是利用上海證券交易所或深圳證券交行主承銷商在證券交易所掛牌銷售，投資者通過證券營業(yè)部交易系統(tǒng)申購的發(fā)行方式。網下發(fā)行指由機構投資者來申購的。是針對機構的，不是給個人投資者的。個人投資者只能參加網上發(fā)行的申購。投資者先到指定網點（基金管理公司金、代銷銀行等）辦理對應的開放式基金的帳戶卡，并將認購資金存入（或劃入）指定銷售網點，在規(guī)定的時間內辦理認購手續(xù)并確認結果。網下發(fā)行針對的是機構投資者，投資者只能進行網上申購。擴展資料網上發(fā)行主要采取網上競價發(fā)行、網上定價發(fā)行和網上定價市值配售等三種方式。網上定價發(fā)行的具體處理原則為：當有效申購總量等于該次股票發(fā)行量時，投資者按其有效申購量認購股票；當有效申購總量小于該次股票發(fā)行量時，投資者按其有效申購量認購股票后，余額部分按承銷協(xié)議辦理。當有效申購總量大于該次股票發(fā)行量時，由證券交易所主機自動按每1000股確定一個申報號，連序排號，然后通過搖號抽簽，每一中簽號認購I000股。參考資料來源：百度百科-網下發(fā)行參考資料來源：百度百科-網上發(fā)行

首次公開發(fā)行股票，可以通過向網下投資者詢價的方式確定股票發(fā)行介個，符合條件的網下機構和個人投資者可以自主決定是否報價，主承銷商無正當理由不得拒絕

網上和網下發(fā)行

2，財政部代理發(fā)行地方政府債券和地方政府自行發(fā)債的異同

從資金的角度看，地方政府發(fā)債是減少市場上流通的資金，減少可流入股市的資金。從這個意義上說，對股市是利空。但是，利空的程度還須看發(fā)行的規(guī)?！，F在，政府從多個行業(yè)全面提振經濟，那4萬憶政府投入，必定有許多銀行資金流入股市。從這個意義上說，地方發(fā)債對流入股市的資金量影響不大。況且，地方發(fā)債所籌集得的資金歸根到底還是投入到實體經濟上，這對股市歸根到底也是利好。而且，哪些籌到的錢難免也有許多流到股市里來。股市的確是不差錢。

財政部代理發(fā)行地方政府債券和地方政府自行發(fā)債的異同

3，財務數據請教

資本公積金是指從公司的利潤以外的收入中提取的一種公積金。其主要來源有股票溢價收入，財產重估增值，以及接受捐贈資產等，其用途主要是彌補公司虧損、擴大公司生產經營活動和增加公司注冊資本。　　每股資本公積金=資本公積金/總股本　　公積金分資本公積金和盈余公積金。　　資本公積金：溢價發(fā)行債券的差額和無償捐贈資金實物作為資本公積金。　　盈余公積金：從償還債務和的稅后利潤中提取10%作為盈余公積金。　　兩者都可以轉增資本。未分配利潤是企業(yè)未作分配的利潤。它在以后年度可繼續(xù)進行分配，在未進行分配之前，屬于所有者權益的組成部分。從數量上來看，未分配利潤是期初未分配利潤加上本期實現的凈利潤，減去提取的各種盈余公積和分出的利潤后的余額。　　未分配利潤有兩層含義：一是留待以后年度處理的利潤；二是未指明特定用途的利潤。相對于所有者權益的其他部分來說，企業(yè)對于未分配利潤的使用有較大的自主權每股現金流量是公司經營活動所產生的凈現金流量減去優(yōu)先股股利與流通在外的普通股股數的比率。其計算公式如下：　　每股現金流量＝（經營活動所產生的凈現金流量－優(yōu)先股股利）／流通在外的普通股股數　　"新天國際"1998年未經營活動所產生的凈現金流量為1887．6295萬元，優(yōu)先股股利為零，普通股股數為8600萬股，則　　每股現金流量＝1887．6295萬元／8600萬股＝0．22（元／股）　　一般而言，在短期來看，每股現金流量比每股盈余更能顯示從事資本性支出及支付股利的能力。每股現金流量通常比每股盈余要高，這是因為公司正常經營活動所產生的凈現金流量還會包括一些從利潤中扣除出去但又不影響現金流出的費用調整項目，如折舊費等。但每股現金流量也有可能低于每股盈余

資本公積金是一種可以按照法定程序轉為資本金的公積金,也可說是一種準資本金,是企業(yè)所有者權益的組成部分。其主要來源包括：投資者實際繳付的出資額超出其資本金的資本溢價和股票溢價；接受捐贈的資產；法定財產重估增值,即資產的評估確認價值或者合同、協(xié)議約定價值超過原賬面凈值的部分；資本匯率折算差額等。企業(yè)取得的資本公積金,在“資本公積”科目進行核算,并按資本公積金形成的來源進行明細核算。凈資產是資產減負債的差,當然也包括資本公積金。企業(yè)開業(yè)的第一年，將實現的利潤，在繳納企業(yè)所得稅稅后，又未分配時，未分配利潤就是凈利潤。在以后會計的年度，未分配利潤=上年未分配利潤余額+本年的未分配利潤。平時，我們是把利潤放在“本年利潤”里的，做資產負債表時，把這個數，填在“未分配利潤”項目。現金流量是現代理財學中的一個重要概念，是指企業(yè)在一定會計期間按照現金收付實現制，通過一定經濟活動(包括經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目)而產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱。即：企業(yè)一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。　　現金流量管理是現代企業(yè)理財活動的一項重要職能，建立完善的現金流量管理體系，是確保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障。

就是公積金、未分配利潤、現金流量除以股數的來！

每股資本公積金=資本公積金/總股本太多了

財務數據請教

4，參加2014證券從業(yè)資格考試專業(yè)哪門比較好考好過難度是怎么排

總共是4門?？瓶颇浚航灰祝?，分析，發(fā)行與承銷。4科中《證券交易》是被選擇最多的科目，理由是比較簡單，沒有什么難理解的內容，不涉及到高等數學，都是記憶性內容，量也不算太大。但是交易這門課的含金量相對比較低。所以，如果只是想安安穩(wěn)穩(wěn)拿張從業(yè)資格證，那么交易是不錯的選擇。《證券投資分析》一般被認為是4門課中最值錢的，考過分析是成為注冊分析師或者注冊投資顧問的門檻，含金量最高。但是分析也被認為是最難的一門，內容多，書的后半部分會出現不少的數學模型，如果沒有一定的高等數學基礎，看起來比較吃力的。如果想提高自己證書的含金量，那么最好選擇分析。《證券投資基金》的重要性和含金量低于《分析》，但對于大多數證券從業(yè)人員來說也算是比較實用的一門。因為證券公司少不了基金的銷售任務。此外，基金的內容有些是與分析相通的，也有些人選擇先考考基金有個底之后再考分析?！栋l(fā)行與承銷》這門課書最厚，但沒什么難理解的地方，只要不怕死記硬背那搞定這門課不難。不過這門課多少有點雞肋的意思。因為發(fā)行與承銷屬于證券公司的投資銀行業(yè)務，而想從事投行業(yè)務遠不是考過這一門發(fā)行與承銷就可以的。所以對絕大多數人來說，發(fā)行與承銷屬于可考可不考的科目。考過5科中的3科（必須包括《基礎知識》），可以獲得證券一級從業(yè)資格證；5科全過可以獲得二級從業(yè)資格。不過券商對一級二級并沒有明確的要求，一般是對具體科目，尤其是《證券投資分析》這門課有比較明確的規(guī)定和要求。所以不用去糾結一級證和二級證的問題，把關鍵科目《基金》和《分析》考過是王道。

改革后的入門資格考試盡管要考兩科，考試的范圍也從資本市場擴大到了金融市場，但是考試難度有較大幅度的降低：一是考試內容從專業(yè)知識、專業(yè)技能和專業(yè)操守調整為專業(yè)知識和專業(yè)操守，改革后的兩科內容與改革前的一科《證券市場基礎知識》大體相當，每科題量從原來150題降低到100題，降低了三分之一；二是知識點的掌握程度從應知應會調整為以應知為主，比改革前的《證券市場基礎知識》難度有相當程度降低，考試題型從單選題、多選題和判斷題三種調整為選擇題一種，減少了三分之二。　　從總體上看，改革后的入門考試兩個科目加起來的難度，比改革前的《證券市場基礎知識》單科的考試難度要低?！　?015年7月1日至12月31日期間，考生可以自主選擇報考新的科目或現行考試測試科目。當然選擇哪個科目，還要看自己考試復習準備的情況。如果準備明年參加考試，選擇改革后的科目比較好。原因是新的入門考試科目難度降低，入門考試、專業(yè)考試和管理資質測試之間科目銜接、難度遞進，符合考生職業(yè)發(fā)展和知識技能積累規(guī)律，便于準備，有利工作。如果準備今年參加考試，選擇改革前的科目比較好。改革前考試測試科目繼續(xù)實施至2015年12月31日止，就是考慮到部分考生已經先...　　改革后的入門資格考試盡管要考兩科，考試的范圍也從資本市場擴大到了金融市場，但是考試難度有較大幅度的降低：一是考試內容從專業(yè)知識、專業(yè)技能和專業(yè)操守調整為專業(yè)知識和專業(yè)操守，改革后的兩科內容與改革前的一科《證券市場基礎知識》大體相當，每科題量從原來150題降低到100題，降低了三分之一；二是知識點的掌握程度從應知應會調整為以應知為主，比改革前的《證券市場基礎知識》難度有相當程度降低，考試題型從單選題、多選題和判斷題三種調整為選擇題一種，減少了三分之二?！　目傮w上看，改革后的入門考試兩個科目加起來的難度，比改革前的《證券市場基礎知識》單科的考試難度要低?！　?015年7月1日至12月31日期間，考生可以自主選擇報考新的科目或現行考試測試科目。當然選擇哪個科目，還要看自己考試復習準備的情況。如果準備明年參加考試，選擇改革后的科目比較好。原因是新的入門考試科目難度降低，入門考試、專業(yè)考試和管理資質測試之間科目銜接、難度遞進，符合考生職業(yè)發(fā)展和知識技能積累規(guī)律，便于準備，有利工作。如果準備今年參加考試，選擇改革前的科目比較好。改革前考試測試科目繼續(xù)實施至2015年12月31日止，就是考慮到部分考生已經先期進入現行考試科目，熟悉現行科目考試大綱和教材，甚至通過了部分科目；這部分考生選擇現行考試測試科目好?？傊忌鷳摳鶕约旱膶嶋H情況，自主擇優(yōu)選擇。

由易到難排序：證券基礎、證券交易、證券投資基金、證券發(fā)行與承銷、證券投資分析.建議每次只報一門，比較有針對性,成功率高.證券基礎就是死背..無技巧性，我是看了1個月后過的.祝你考試成功`

你好，證券從業(yè)資格考試中，要說最容易的，是證券交易，然后從難到易依次為發(fā)行與承銷、證券投資基金、證券投資分析。但是還是選擇自己以后工作幫助比較大的科目好一點，不要單純的為拿證，看難易程度選擇科目。畢竟要時間復習一次呢。復習備考的話，向你推薦中公金融人的教材，比較權威，他們網上也有很大資料下載，可以關注下~

我才十多歲

《證券投資基礎》必考，一般都會考《證券交易》，2科合格就有從業(yè)證了，另外3科從易到難分別為《證券投資基金》，《證券發(fā)行與承銷》，《證券投資分析》，3科合格是一級證書，5科合格是2級證書。

5，封閉式基金與非封閉式基金的區(qū)別

主要有以下4點。　　1、就基金規(guī)模而言：封閉式規(guī)模固定，開放式規(guī)模不固定?！　∫簿褪钦f，基金成立后，封閉式基金不再接受任何的申購或贖回，因而基金份額是固定的。但開放式基金成立后是可以繼續(xù)進行申購和贖回的，因而基金份額不固定?！　?、就存續(xù)時間而言：封閉式基金有限定的存續(xù)按時間；開放式不限定存續(xù)時間。　　一般來說，封閉式基金的存續(xù)時間至少在5年以上?！　?、就基金交易方式而言：封閉式只能在二級市場（股市）上交易；開放式基金可以到銀行等代銷處交易?！　∮捎诜忾]式基金成立后不再接受任何的申購或贖回，但并不意味著投資者就不可以買賣封閉式基金。只不過，買賣封閉式基金要到特定的場所-----二級市場（股市）。　　在二級市場的交易中，基金的買入和賣出與股票的買入和賣出是一樣的，所有的交易是在投資者之間進行的，基金公司并不參與。也就是說，你是從別的投資者手中買入基金份額，不想要的話再賣給別的投資者。再說得明白點，如果沒有投資者想賣出自己手中的基金份額，你是無法買到的；如果沒有投資者想要買進基金份額，你手里的基金也是賣不掉的，盡管著這種情況的幾率很小?！　￠_放式基金可以到銀行等代銷處交易，其中ETF、LOF基金也可以在二級市場交易?！　?、就定價方式而言：封閉式基金存在折價或溢價現象；開放式基金沒有這個現象?！　∮捎诜忾]式基金是在二級市場上交易的基金，因而受供求關系的影響，相對于基金的凈值就存在高于（溢價）或低于（折價）凈值的現象。但開放式基金卻是嚴格按照基金凈值交易。　　關于分紅利，是如何規(guī)定的？------對于封閉式基金的分紅是強制規(guī)定的。也就是說：封閉式基金每年必須分紅，且分紅不低于凈收益的90%，這里的凈收益是指已實現收益。

　　我想知道有何區(qū)別？------主要有以下4點?！　?、就基金規(guī)模而言：封閉式規(guī)模固定，開放式規(guī)模不固定。　　也就是說，基金成立后，封閉式基金不再接受任何的申購或贖回，因而基金份額是固定的。但開放式基金成立后是可以繼續(xù)進行申購和贖回的，因而基金份額不固定?！　?、就存續(xù)時間而言：封閉式基金有限定的存續(xù)按時間；開放式不限定存續(xù)時間?！　∫话銇碚f，封閉式基金的存續(xù)時間至少在5年以上。　　3、就基金交易方式而言：封閉式只能在二級市場（股市）上交易；開放式基金可以到銀行等代銷處交易。　　由于封閉式基金成立后不再接受任何的申購或贖回，但并不意味著投資者就不可以買賣封閉式基金。只不過，買賣封閉式基金要到特定的場所-----二級市場（股市）。　　在二級市場的交易中，基金的買入和賣出與股票的買入和賣出是一樣的，所有的交易是在投資者之間進行的，基金公司并不參與。也就是說，你是從別的投資者手中買入基金份額，不想要的話再賣給別的投資者。再說得明白點，如果沒有投資者想賣出自己手中的基金份額，你是無法買到的；如果沒有投資者想要買進基金份額，你手里的基金也是賣不掉的，盡管著這種情況的幾率很小。　　開放式基金可以到銀行等代銷處交易，其中ETF、LOF基金也可以在二級市場交易。　　4、就定價方式而言：封閉式基金存在折價或溢價現象；開放式基金沒有這個現象。　　由于封閉式基金是在二級市場上交易的基金，因而受供求關系的影響，相對于基金的凈值就存在高于（溢價）或低于（折價）凈值的現象。但開放式基金卻是嚴格按照基金凈值交易?！　￡P于分紅利，是如何規(guī)定的？------對于封閉式基金的分紅是強制規(guī)定的。也就是說：封閉式基金每年必須分紅，且分紅不低于凈收益的90%，這里的凈收益是指已實現收益。　　哪種基金，賺得更多？-----這個不好一概而論。對于封閉式基金而言，如果分紅后的填權行情好的話，賺頭是挺大的。所以，還是要看股市行情而定的。

本質雖然有區(qū)別,但其實對客戶而言主要是些形式上的區(qū)別反正也是投錢買,漲了賣就賺錢封閉式基金得有股票帳戶才可能買賣. 非封閉式基金就很多了,銀行,證券公司,基金公司都可以.至于分紅,實在什么好談的.個人覺得那個沒多大意義. 對客戶實際利益可以說沒影響,分不分,什么時候分都差不多.個人更喜歡封閉式基金, 主要是靈活,手續(xù)費低,變現快.收益,抗跌其實也都不比股票型開放式基金差高風險,高收益.

仔細給樓主找了找，希望會對你有幫助封閉式基金 fēng bì shì jī jīn 封閉式基金(close-end funds)是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位，都必須通過證券經紀商在二級市場上進行競價交易。封閉式基金屬于信托基金,是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內固定不變并在證券市場上交易的[編輯本段]開放式基金和封閉式基金的關系：開放式基金和封閉式基金共同構成了基金的兩種基本運作方式。開放式基金，是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時根據市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。封閉式基金，是相對于開放式基金而言的，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內，基金規(guī)模固定不變的投資基金。開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可應投資者要求買回的運作方式；封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。封閉式基金就是在一段時間內不允許再接受新的入股票以及提出股份，直到新一輪的開放，開放的時候可以決定你提出多少或者再投入多少，新人也可以在這個時候入股。一般開放時間是1周而封閉時間是1年。基金是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔投資風險、分享收益。根據不同標準，可以將證券投資基金劃分為不同的種類——根據基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規(guī)模不固定；封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。開放式基金，是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時根據市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。封閉式基金，是相對于開放式基金而言的，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內，基金規(guī)模固定不變的投資基金。開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別如下：（1）基金規(guī)模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續(xù)期限（我國為不得少于5年），在此期限內已發(fā)行的基金單位不能被贖回。雖然特殊情況下此類基金可進行擴募，但擴募應具備嚴格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規(guī)模是固定不變的。而開放式基金所發(fā)行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內也可隨意申購基金單位，導致基金的資金總額每日均不斷地變化。換言之，它始終處于“開放”的狀態(tài)。這是封閉式基金與開放式基金的根本差別。（2）基金單位的買賣方式不同。封閉式基金發(fā)起設立時，投資者可以向基金管理公司或銷售機構認購；當封閉式基金上市交易時，投資者又可委托券商在證券交易所按市價買賣。而投資者投資于開放式基金時，他們則可以隨時向基金管理公司或銷售機構申購或贖回。（3）基金單位的買賣價格形成方式不同。封閉式基金因在交易所上市，其買賣價格受市場供求關系影響較大。當市場供小于求時，基金單位買賣價格可能高于每份基金單位資產凈值，這時投資者擁有的基金資產就會增加；當市場供大于求時，基金價格則可能低于每份基金單位資產凈值。而開放式基金的買賣價格是以基金單位的資產凈值為基礎計算的，可直接反映基金單位資產凈值的高低。在基金的買賣費用方面，投資者在買賣封閉式基金時與買賣上市股票一樣，也要在價格之外付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費；而開放式基金的投資者需繳納的相關費用（如首次認購費、贖回費）則包含于基金價格之中。一般而言，買賣封閉式基金的費用要高于開放式基金。（4）基金的投資策略不同。由于封閉式基金不能隨時被贖回，其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據以制定長期的投資策略，取得長期經營績效。而開放式基金則必須保留一部分現金，以便投資者隨時贖回，而不能盡數地用于長期投資。一般投資于變現能力強的資產。[編輯本段]這兩者在回報上沒有特別的區(qū)別。開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別是后者有一個較長的封閉期，發(fā)行數量固定，持有人在封閉期內不能贖回，只能在二級市場上買賣。而開放式基金可以贖回，上市交易型開放式基金還可以買賣。因此，開放式基金得“時刻準備著”持有人可能的贖回，投資風格相對比較穩(wěn)健；封閉式基金在存續(xù)期內不用擔心贖回問題。凡事都有好壞兩面。正是因為封閉式基金不用擔心贖回，類似于持有人將錢借給基金公司炒股，約定5年、10年或20年后還錢，有沒有利息還不一定。在這幾年中，持有人不能要求基金公司提前還錢。因此，基金公司對這些錢有很大的自主支配權，甚至能玩“利益輸送”的把戲。當然，也有操作正規(guī)的基金公司、基金經理，他們管理的封閉式基金的回報不一定會比開放式基金差。綜上所述，投資者得根據自己的投資偏好、風險承受能力、對基金公司、基金經理的了解信任程度、對大市的長期判斷結果來決定買什么樣的基金。

簡單的說封閉式基金跟股票一樣，可上市交易，一旦申購不能贖回，只能買賣。開放式基金可在商業(yè)銀行等渠道贖回，至于分紅利你看基金公告吧

6，流動性過剩及造成原因

簡單的說，流動性過剩就是貨幣當局貨幣發(fā)行過多，貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。在宏觀經濟上，它表現為貨幣增長率超過GDP增長率；就銀行系統(tǒng)而言，則表現為存款增長速度大大快于貸款增速。

發(fā)的紙幣過多，超發(fā)貨幣造成的

、流動性過剩的概念及過剩程度的度量流動性過剩是一種比較復雜的貨幣金融現象，但又不完全屬于金融問題。 1.以貨幣供應量衡量的流動性過剩程度為了公正地評估流動性過剩的程度，應對正常流動性與過剩流動性進行必要區(qū)分。2005年三季度以來，廣義貨幣 m[,2]增長率明顯高于預測增長率，二者差額大致為3000億元，這部分貨幣供應是考慮了正常流動性即貨幣供應量趨勢增長率之后的增量，可視為過剩流動性。如果從歷史平均水平來看，2004年以來，廣義貨幣供應量增長率基本上處于1995年以來的平均水平之下。從這個意義上看，目前，我國雖然存在一定程度的流動性過剩，但并不表明現實的流動性過剩問題已十分嚴重。 2.以銀行存貸款衡量流動性過剩程度從銀行存貸款角度來衡量流動性過剩程度，也可得到基本相同的結論。據預測，近年來的貸款增長率處于自身趨勢預測與gdp回歸預測之間，說明貸款增長基本正常。銀行流動性過剩并非減少貸款而產生，而是與貨幣供應量密切相關的資金供應層面的過剩。 3.考慮到央行對沖到期因素，潛在的流動性過剩壓力加大近幾年，央行持續(xù)大量發(fā)行央行票據對沖流動性：同時，多次動用準備金率凍結流動性，使得部分資金沒有表現為現實流動性過剩。如2006年，盡管央行票據發(fā)行量已達到了3.65萬億元，同時進行了總量為1.99萬億元的正回購操作，公開市場總計回籠的資金量高達5.7萬億元。2007年第一季度，央行票據發(fā)行量已達1.82萬億元，接近上年全年發(fā)行量的50％。3月末，央行票據余額已高達3.9萬億元。但由于近幾年持續(xù)大量發(fā)行央行票據對沖流動性，隨著對沖數量的增加，央行票據期限越來越長、利率越來越高、難度越來越大，到期央票抵消部分對沖作用的效應逐步開始顯現。隨著對沖空間的進一步縮小，部分潛在流動性可能轉換成為現實流動性。事實上，在目前央行可有效地對沖的情況下，潛在流動性過剩壓力雖然較大，但現實流動性過剩程度還處于可控范圍內，即大約3000～4000億元的規(guī)模。如果部分潛在流動性可能轉換成為現實流動性，則過剩流動性規(guī)模將有可能處于0.3～3萬億元之間。潛在流動性過剩壓力比現實流動性過剩問題更加突出。二、我國流動性過剩的原因及其與國際流動性的關系 1.全球流動性過剩與我國匯率及外匯管理體制改革相對滯后，是目前流動性過剩的直接原因表面上看，當前我國出現的流動性過剩主要是貨幣與匯率問題，在一定意義上是經濟發(fā)展過程中國家貨幣對外價值變化相對滯后于經濟實力提升，導致內外經濟不均衡的伴生現象。事實上，導致我國目前出現流動性過剩的貨幣因素還包括：發(fā)達國家寬松貨幣政策導致全球流動性過剩，進而國際游資（熱錢）大量存在，我國匯率相對低估導致國內存在套利機會，以及我國外匯管理體制因素造成的央行基礎貨幣投放增加等。其中，全球流動性過剩是必要條件，但非充分條件。如果國內沒有套利空間，國外流動性資金雖然會進入我國，但可能以平均水平或較低水平進入。在一定意義上講，由于匯率低估等因素造成的套利機會是直接導致境外流動性進入我國的關鍵條件。即使國外不存在明顯的流動性過剩，只要存在明顯的套利機會，國際游資就仍會大量進入我國，當然，其規(guī)模要明顯小些。（1）全球流動性過剩是我國出現流動性迅速增加的重要外部因素。一個時期以來，在國際金融體系處于主導地位的主要發(fā)達國家，為了應對通貨緊縮和國際反恐等需要，實行比較寬松的貨幣政策及財政政策，導致全球流動性充裕。不僅造成全球貿易收支失衡，也導致國際市場大宗商品價格大幅度上升。貿易順差、直接投資和國際游資等構成了國際流動性向我國輸入的主要途徑。隨著我國貿易順差的增加，以及順差引發(fā)的人民幣匯率升值預期也導致國際資本持續(xù)看好中國，國際游資則通過各種渠道大量進入我國。（2）匯率低估、資產價格偏低及預期因素等提供的明顯套利機會，是國外流動性進入我國的關鍵因素。在國際流動性過剩的條件下，一國出現的流動性過剩，在一定意義上說，是流動性絕對過剩，在沒有明顯國際流動性過剩的條件下，通過流動性的國際轉移而出現的一國流動性過剩可稱之為流動性相對過剩。我國目前由于匯率低估、資產價格偏低及預期因素等提供的明顯套利機會，國外過剩流動性的大量進入，其中，既有絕對意義的流動性過剩，也有相對意義的流動性過剩。（3）外匯短缺時期產生并延續(xù)至今的外匯管理制度，即結售匯制度，是造成流動性過剩的重要體制原因。雖然結售匯制度已有所放松，但在升值預期存在的情況下，難以產生應有的效果，仍以“慣性” 方式運作，使得貿易順差源源不斷地轉化成為國內超額貨幣供應。 2.高儲蓄率、出口導向模式，是流動性過剩的基礎和根本原因從深層次原因來看，我國目前出現的流動性過剩是趕超戰(zhàn)略模式下有意無意地以“高儲蓄—低消費”支持的投資驅動經濟增長模式發(fā)展到一定階段所必然面臨的問題，即通過以優(yōu)惠政策和廉價資源環(huán)境支持的低成本出口導向戰(zhàn)略，釋放“高儲蓄率”模式所形成的內部失衡壓力時所引發(fā)的內外失衡的一種表現形式。（1）高儲蓄率是出現流動性過剩的長期基礎和重要背景因素。當然，低儲蓄率國家也可能發(fā)生流動性過剩，而高儲蓄率國家并不必然產生流動性過剩。在經濟發(fā)展初期資本要素嚴重短缺的情況下，高儲蓄對于破解資金缺口是十分必要的。這也往往是許多國家在經濟發(fā)展過程中，特別是實施趕超戰(zhàn)略時提高儲蓄率的重要原因。隨著一國的經濟發(fā)展、資金供求狀況發(fā)生了變化，高儲蓄率引發(fā)的國內投資與消費的失衡，才有可能導致現實的流動性過剩。我國的金融體系不健全，上世紀90年代中期以來，資金供求狀況變化、資金積累不能及時轉化成為資本投入，高儲蓄導致的資金過剩往往以銀行慎貸、惜貸等方式顯現出來，并出現了一定程度的資本外逃傾向。由于我國目前仍處于商品輸出為主的發(fā)展階段，加之國家長期實行外匯管制，國內相對過剩的資金既不能有效轉化為資本，也不能及時流出，在各種因素的共同作用下，資金供求狀況改變沒有以流動性方式相對過剩，而是以生產能力過剩形式出現。因此，解決國內資金供求狀況特別是產生能力過剩的途徑，自然地落在了外貿出口方面。（2）以優(yōu)惠政策和廉價資源環(huán)境支持的低成本出口導向模式，是實體經濟特別國際貿易層面導致流動性過剩的直接因素。1998 年以來，我國面對短缺經濟逐漸結束的內需壓力和東亞危機的外部沖擊，在國際產業(yè)分工日益深化的環(huán)境下，積極參與國際分工，走上了依靠優(yōu)惠政策與廉價資源環(huán)境支持的“出口導向”型發(fā)展戰(zhàn)略模式。從而使高儲蓄率下的國內投資與消費失衡在一定程度上轉換成了外貿進出口之間的失衡，通過貿易順差及外匯儲備的途徑，流動性最終以“出口轉內銷”方式表現出來。因為高儲蓄率、生產能力過剩等內部問題以外部方式來解決時，需要以匯率低估為條件，如果堅持本幣不升值，則流動性過剩問題不可避免，并有可能引發(fā)通貨膨脹：如果本幣選擇升值，則有可能出現打擊國內低成本產業(yè)、收支逆差，陷入流動性陷阱，引發(fā)通貨緊縮。應該說，發(fā)展外向型經濟是我國經濟發(fā)展的必然選擇，但任何發(fā)展戰(zhàn)略模式和政策導向均有適應的時期和條件。由于人民幣對外價值變化相對滯后于經濟實力的提升，導致內外經濟不均衡，我國目前面臨的就是前期選擇不升值所帶來的流動性過剩。 3.國有銀行改革、金融創(chuàng)新以及區(qū)域金融發(fā)展不平衡等也在一定程度上放大了流動性過剩的程度（1）國有銀行改革與上市融資是流動性問題凸現的短期因素。一方面，銀行改革過程中出現的銀行資金運用方式變化，使銀行在資本充足率要求等因素驅動下，貸款增長速度相對有所下降，銀行存貸款比例呈現明顯的下降趨勢；另一方面，國有銀行通過改制上市融資，短期內可貸資金快速增加，也在一定時間內和程度上加大了流動性過剩。（2）城鄉(xiāng)、區(qū)域金融發(fā)展不平衡等因素，放大了國內流動性過剩的程度。伴隨國有銀行的改革，出現了農村、中西地區(qū)部分支機構撤并和貸款規(guī)模下降等現象，銀行通過內部資金調度和同業(yè)市場業(yè)務，出現了資金向大中城市特別是東部沿海發(fā)達地區(qū)的集聚，導致農村、西部地區(qū)、中小企業(yè)資金緊張和東南沿海、外向型經濟資金過剩并存的現象。這些因素導致了局部地區(qū)的流動性過剩，并在一定程度放大了國內流動性過剩。（3）國內金融創(chuàng)新在一定程度上加劇了流動性過剩。隨著國內金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的加快，保險、擔保、期貨以及社會保障基金等存款通過各種渠道向債券和股票投資，使得這些未納入廣義貨幣范圍的貨幣與準貨幣相互轉化，也在一定程度上加劇了流動性過剩。三、我國流動性過剩的發(fā)展趨勢、可能的影響及潛在危害 1.流動性過?？赡苁且环N階段性現象從各種導致流動性過剩的因素來看，除了上市融資屬于短期因素之外，其他基本上屬于中長期因素。高儲蓄率是我國甚至東亞經濟的顯著特征，短期甚至中期內不可能完全改變。雖然發(fā)達國家開始的加息進程將產生一定的緊縮效應，但寬松的貨幣政策導致全球流動性過剩、國際游資（熱錢）大量存在的狀況，在一定時期內將持續(xù)，如果套利機會繼續(xù)存在，在人民幣進一步升值預期的作用下，將通過各種渠道進一步延續(xù)我國的流動性過剩的局面。改制后的國有銀行資金運用方式變化將成為常態(tài)，而區(qū)域金融發(fā)展不平衡問題也非短期內所能解決，將繼續(xù)加重流動性過剩程度。從各種可能抑制流動性過剩的因素來看，擴大消費、減少儲蓄是一個長期緩慢的進程，匯率制度改革也是一個中長期的過程。結售匯制度雖在緩慢變化之中，但短期內不會有大的根本性改變，且人民幣升值預期，在一定意義上抵消了結售匯制度變化的效果。由于目前還不可能采取一步到位的升值方式，因此，匯率相對低估導致國內存在套利機會和人民幣進一步升值的預期仍然存在。 2.流動性過剩的不利影響被動性的貨幣投放和流動性過剩，不僅降低了貨幣政策的自主性，影響宏觀調控手段和效果。也會對經濟發(fā)展造成不利影響。（1）價格沖擊——引發(fā)通貨膨脹或資產價格大幅度上漲。一般情況下，貨幣供應量充裕、流動性過剩將直接表現在價格水平的變化上。由于我國發(fā)展階段的變化以及消費升級因素的影響，短缺經濟已結束，目前已發(fā)展到以供給彈性比較大的工業(yè)消費品為主的階段，致使超額貨幣供應和流動性過剩對消費品物價水平的影響相對較小，而對資產價格影響較大。去年以來，我國消費品價格指數已有了一定幅度的上漲，但基本上處于正常的波動區(qū)間內，而住宅、股票等資產價格則出現了持續(xù)的快速上漲。由于流動性過剩問題仍在持續(xù)，價格水平上漲趨勢還將持續(xù)下去。（2）信貸擴張，有可能引發(fā)投資膨脹。銀行可貸資金充裕導致信貸環(huán)境寬松，有可能延續(xù)固定資產投資高速增長勢頭，形成宏觀經濟過熱壓力。（3）對銀行體系穩(wěn)定性形成可能沖擊。一是銀行體系的可貸資金增加過多，利率風險加大。二是房地產等資產價格上升中產生的“泡沫”，是誘發(fā)系統(tǒng)性風險的潛在因素。三是信貸投放迅速增加，如果遇到經濟形勢出現逆轉，有可能增加信貸風險。（4）增加以出口和外資為主的外向型經濟的脆弱性。全球流動性過剩不僅直接導致了國內的流動性過剩，也導致國際市場資源等大宗商品價格的上漲，可能對我國宏觀經濟和中長期經濟發(fā)展造成一定的不利影響，進一步加劇了以出口和外資為主的外向型經濟的脆弱性。 3.流動性過?？赡墚a生的有利影響（1）有利于發(fā)展資本市場和直接融資。以及“走出去”戰(zhàn)略。流動性過剩突出表現在：銀行可貸資金充裕，而貸款投放相對較少，銀行在融資體系中的作用達到某種極限，需要進一步加大股票、債券以及股權投資等比重的相對寬松的資金環(huán)境，可為資本市場和直接融資的發(fā)展提供有利的條件；同時，也有利于擴大海外投資，加快從單純商品輸出向商品—資本輸出的過渡。（2）有利于減緩對外向型經濟的過度依賴，減緩由此造成的一系列不利影響，促進城鄉(xiāng)、區(qū)域等結構平衡。從某種意義上講，流動性過剩是市場力量要求對高儲蓄背景下的低成本增長模式進行強制性調整的信號，對我國經濟增長方式和發(fā)展模式將產生一定的積極引導作用，有助于改變現階段對外貿部門的過度依賴，以及資源過度向外貿部門集中對中西部地區(qū)、中小企業(yè)以及國內消費的不利影響，促進增長方式轉變和經濟結構調整優(yōu)化。四、解決流動性過剩的對策建議解決流動性過剩問題，要從體制、機制入手。長短結合、標本兼治，綜合運用財政、貨幣、產業(yè)和貿易等政策，短、中、長期措施同時推進。 1.短期對策： —— 進一步調整出口導向政策，優(yōu)化出口結構，有效管理出口增長，堅決限制以資源、環(huán)境為代價的低成本出口。通過適當抑制出口快速增長勢頭，減少因貿易順差形成的外匯流入導致基礎貨幣被動增加。 ——抑制外匯儲備快速增長。改革外匯管理制度，切實減少外匯占款導致的基礎貨幣被動投放。對結售匯制度進行改革，切斷外匯儲備增長與基礎貨幣增加之間的聯動關系，將能夠在一定程度上緩解流動性過剩。 ——穩(wěn)步推進人民幣匯率調整，并穩(wěn)定匯率預期。通過匯率調整，抑制國際游資較大規(guī)模的流入，降低國際收支不平衡程度，也能夠減緩流動性的增加。 ——改革利率形成機制，逐步放松對存貸款基準利率的管理。 2.長期措施：要從根本上解決問題，一方面，要加快推進經濟體制改革，為經濟發(fā)展創(chuàng)造更為理想的體制環(huán)境；另一方面，要大力推動經濟結構調整和增長方式轉變。 ——加快社會保障體系建設，減弱居民預防性儲蓄動機，為逐步提高消費率、改變“高儲蓄”創(chuàng)造必要的制度條件。高儲蓄率是東亞經濟的特點，其普遍原因在于東亞社會體制環(huán)境的不完善，居民普遍缺乏長期穩(wěn)定的預期。我國社會大環(huán)境穩(wěn)定，如果社會保障體系等方面逐步完善，“高儲蓄”壓力將逐漸弱化。 ——大力發(fā)展直接融資，特別是有利于結構調整和增長方式轉變的創(chuàng)新金融體系。資本市場發(fā)展相對滯后是我國現階段流動性集中于銀行系統(tǒng)，銀行存貸款比例失調、放大流動性過剩的重要原因。要利用流動性充裕的條件，加快結構調整步伐，發(fā)展增長方式轉變的創(chuàng)業(yè)投資等創(chuàng)新金融體系。 ——促進城鄉(xiāng)、區(qū)域均衡發(fā)展，改變資金和其他資源過度向城市、東部發(fā)達地區(qū)及可貿易部門的過度集中，以及由此引起的投資與消費的失衡、區(qū)域發(fā)展失衡等現象。配合國家區(qū)域政策、主體功能區(qū)的財政政策，加快不發(fā)達地區(qū)和農村地區(qū)的金融創(chuàng)新。 —— 進一步加快我國企業(yè)“走出去”步伐，擴大我國的海外投資，推動從商品輸出向資本輸出的轉變。要進一步加大走出去步伐，改變目前資本和經常項目“雙順差”狀況，消除流動性過剩的基礎。 3.流動性過剩背景下的貨幣政策建議流動性過剩對貨幣政策提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，在此情況下，貨幣政策目標和工具選擇需要格外審慎。 ——探索增加貨幣政策中間目標。在流動性過剩的情況下，不僅貨幣供應量目標的有效性受到影響，實際上利率指標的有效性也受到影響，在消費物價指數基本穩(wěn)定而資產價格變化變化大的情況下，在供應量目標之外，可以把貨幣市場利率也作為中間目標，同時在消費物價指標之外，增加對資產價格指標的觀察是十分必要的。 ——審慎選擇使用貨幣政策工具。由于利率調整會擴大套利空間，有可能吸引更多的短期資本流入，加大流動性過剩局面。因此，在貨幣政策工具的選擇方面，要盡量減少直接使用利率工具，多使用準備金率工具、公開市場工具等。在不得已使用利率工具時，應有相應的對沖安排，以減少可能的負面影響。