銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額

答：一、凈值化轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展新規(guī)發(fā)布后，各家商業(yè)銀行(含銀行理財(cái)子公司)按照新規(guī)要求有序調(diào)整資產(chǎn)運(yùn)作和估值方式，推動(dòng)凈值型產(chǎn)品規(guī)模與市場(chǎng)占比快速增長(zhǎng)。根據(jù)《銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告(2019年)》數(shù)據(jù)，截至2019年末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)10.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)68.61%；占23.40萬(wàn)億非保本產(chǎn)品的43.27%，同比上升16.01個(gè)百分點(diǎn)。

凈值型產(chǎn)品以開(kāi)放式為主，占比達(dá)81.13%，封閉式凈值型產(chǎn)品規(guī)模不足開(kāi)放式的四分之一。現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)4.16萬(wàn)億元，占凈值型產(chǎn)品的41.04%，同比上升1.93個(gè)百分點(diǎn)。各家機(jī)構(gòu)基本建立了較完善的凈值型產(chǎn)品線(xiàn)，涵蓋純債、股債混合、權(quán)益等各大種類(lèi)。

不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)產(chǎn)品凈值化程度有所分化。全國(guó)性股份制銀行凈值型產(chǎn)品占比最高，城商行其次，國(guó)有大行略低，分別為56.45%、45.69%、34.71%。在老產(chǎn)品有序壓降的情形下，股份制行和城商行的市場(chǎng)份額似乎并未因凈值化進(jìn)程加快而有所降低。兩類(lèi)機(jī)構(gòu)全部產(chǎn)品余額的市場(chǎng)占比分別為41.52%、17.20%，同比上升1.58、0.70個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)有大行占比36.46%，同比下降2.17個(gè)百分點(diǎn)。

二、凈值化轉(zhuǎn)型要求依然緊迫

2018年下半年至2020年初的一年多里，債券市場(chǎng)總體處于牛市，相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品凈值也未面臨較大的回撤壓力。今年疫情期間，利率下行至歷史低位。5月底，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，利率出現(xiàn)了較為陡峭的回升。以債券投資為主的部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值發(fā)生較大回撤，甚至跌破1元，市場(chǎng)尤為關(guān)注，理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理面臨的考驗(yàn)頓時(shí)加大。

而另一邊，監(jiān)管的籬笆逐步扎緊，日益完善的監(jiān)管制度正持續(xù)引導(dǎo)銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)型。在7月3日《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》發(fā)布之前，屬性模糊的“非非標(biāo)”可以暫時(shí)像標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置那樣期限錯(cuò)配，又能像非標(biāo)資產(chǎn)那樣以成本法計(jì)價(jià)。本次規(guī)則明確“非非標(biāo)”劃歸非標(biāo)、須遵守期限匹配的要求之后，對(duì)于長(zhǎng)期限封閉式產(chǎn)品之外的其他產(chǎn)品，銀行理財(cái)則“少了”一種既能降低凈值波動(dòng)，又能提高產(chǎn)品收益的手段，進(jìn)一步促使銀行理財(cái)轉(zhuǎn)向真正的產(chǎn)品凈值化管理。

現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品比照貨基采用“攤余成本+影子定價(jià)”法估值，在具體監(jiān)管政策發(fā)布前，通過(guò)配置較長(zhǎng)期限資產(chǎn)獲得較高收益，而對(duì)投資者保持較強(qiáng)的吸引力，這也是不少銀行理財(cái)熱衷于發(fā)行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的主要原因之一。后續(xù)隨著《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》正式發(fā)布實(shí)施，投資范圍和限制向貨基看齊，攤余成本法現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模也將受到不能超過(guò)資產(chǎn)凈值30%的約束。為了維系客戶(hù)，不少機(jī)構(gòu)不得不在壓縮現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模的同時(shí)，積極通過(guò)其他凈值型產(chǎn)品補(bǔ)位。

銀行理財(cái)自身也有凈值化的訴求。如果產(chǎn)品不能及時(shí)反應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，風(fēng)險(xiǎn)將在機(jī)構(gòu)集聚直至最終爆發(fā)。一旦產(chǎn)品凈值化能真正體現(xiàn)收益與投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小相匹配，也有助于銀行理財(cái)進(jìn)一步打開(kāi)配置權(quán)益類(lèi)和其他資產(chǎn)的空間。

“行百里半九十”，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化依然面臨關(guān)鍵的瓶頸。最主要的難點(diǎn)在于理財(cái)客戶(hù)對(duì)于凈值型產(chǎn)品的接受度有待提高。凈值波動(dòng)不可避免，一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的客戶(hù)和資金難免會(huì)回歸銀行存款，對(duì)理財(cái)規(guī)模帶來(lái)沖擊。而過(guò)去存在的預(yù)期收益型產(chǎn)品形式還在一定程度上模糊了客戶(hù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。比如，有的低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶(hù)并未積極詢(xún)問(wèn)凈值下跌緣由，并不一定表示其對(duì)于凈值波動(dòng)的認(rèn)可，可能是客戶(hù)內(nèi)心仍有產(chǎn)品到期后會(huì)按照業(yè)績(jī)基準(zhǔn)兌付的“信仰”，于是對(duì)于期間的凈值波動(dòng)“泰然處之”。隨著凈值化轉(zhuǎn)型深入，低風(fēng)險(xiǎn)偏好理財(cái)客戶(hù)的反應(yīng)都將顯現(xiàn)出來(lái)。此外，從豐富投資策略、打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和業(yè)績(jī)的角度來(lái)看，銀行理財(cái)在投研與風(fēng)險(xiǎn)把控等能力方面還存在短板。