假如通過(guò)完善的注冊(cè)制改革可以從本質(zhì)上提升整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰效率，那么在高效市場(chǎng)化改革的背景下，股票市場(chǎng)還是有希望走出美股市場(chǎng)那樣的長(zhǎng)期牛市。與此同時(shí)，通過(guò)注冊(cè)制改革，讓不同種類、不同性質(zhì)，且符合發(fā)行條件的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，讓投資者分享到企業(yè)高速成長(zhǎng)的過(guò)程與投資成果。

1、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，說(shuō)明什么？

股票發(fā)行注冊(cè)制主要是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來(lái)決定，注冊(cè)制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏。

這類發(fā)行制度的代表是美國(guó)和日本，這種制度的市場(chǎng)化程度最高。作為市場(chǎng)化程度很高的制度，注冊(cè)制度的改革既給市場(chǎng)充滿了期待，但同時(shí)也可能充滿了擔(dān)心，談及期待之處，則是體現(xiàn)出高度市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，這對(duì)信息披露的要求更高、股市優(yōu)勝劣汰的效率更加明顯。從創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的方案來(lái)看，一方面強(qiáng)調(diào)了以信息披露為中心，強(qiáng)化了信息披露的核心地位；另一方面則是豐富完善了退市的指標(biāo)、精簡(jiǎn)優(yōu)化了發(fā)行條件，不斷突出市場(chǎng)化改革的運(yùn)行特征，

假如通過(guò)完善的注冊(cè)制改革可以從本質(zhì)上提升整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰效率，那么在高效市場(chǎng)化改革的背景下，股票市場(chǎng)還是有希望走出美股市場(chǎng)那樣的長(zhǎng)期牛市。與此同時(shí)，通過(guò)注冊(cè)制改革，讓不同種類、不同性質(zhì)，且符合發(fā)行條件的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，讓投資者分享到企業(yè)高速成長(zhǎng)的過(guò)程與投資成果，但是，談及擔(dān)心之處，則是擔(dān)心注冊(cè)制時(shí)代下可能會(huì)引起又一輪的市場(chǎng)大擴(kuò)容。

實(shí)際上，縱觀A股市場(chǎng)的上市公司數(shù)量變化情況，上市公司從1000家發(fā)展至2000家所耗用的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上市公司從2000家發(fā)展到3000家的耗用時(shí)間，近年來(lái)市場(chǎng)從3000家上市公司發(fā)展至近4000家的上市公司，估計(jì)用時(shí)更短，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，若股市的優(yōu)勝劣汰效率不能夠得到有效地發(fā)揮，那么注冊(cè)制可能會(huì)成為股市擴(kuò)容的契機(jī)，但對(duì)“多進(jìn)少退”的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，顯然不利于提升市場(chǎng)的投資活力，在存量博弈的環(huán)境下，分配到每一家上市公司的存量資金也就越來(lái)越少了，最終導(dǎo)致絕大多數(shù)的上市公司淪為了“僵尸股”企業(yè)。

事實(shí)上，假如創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制可以引進(jìn)更多的增量資金，那么還是會(huì)從一定程度上抵消市場(chǎng)擴(kuò)容所帶來(lái)的壓力，正如科創(chuàng)板開板后的表現(xiàn)一樣，在強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)影響下，實(shí)際上形成了投資者與上市公司互利共贏的局面，甚至引來(lái)了大量的新增流動(dòng)性，由此降低對(duì)其余市場(chǎng)資金分流的影響。同樣道理，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在試點(diǎn)注冊(cè)制之際，可以保持適度的賺錢效應(yīng)，那么對(duì)本不缺乏資金的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可能會(huì)帶來(lái)增量資金的補(bǔ)充，進(jìn)而降低對(duì)股票市場(chǎng)存量資金的分流影響，

由此一來(lái)，在注冊(cè)制時(shí)代下，即使引起市場(chǎng)階段性的擴(kuò)容壓力，但在賺錢效應(yīng)的刺激下，市場(chǎng)卻弱化了擴(kuò)容下的負(fù)面影響。不過(guò)，在注冊(cè)制時(shí)代開啟之后，注冊(cè)制對(duì)股票市場(chǎng)的影響更注重長(zhǎng)期性，尤其是上市公司陸續(xù)步入限售股解禁期后，如何有效對(duì)沖市場(chǎng)的拋售壓力，進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，則尤為重要，對(duì)保持高效流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以從一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)的抗跌與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這從今年2、3月份的A股表現(xiàn)中已經(jīng)得到了充分展現(xiàn)，但如何保障市場(chǎng)持續(xù)高效的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，則非常具有挑戰(zhàn)性。

2、創(chuàng)業(yè)板改革，注冊(cè)制放開、20%漲跌幅，為什么不同時(shí)放開T 0呢？

這幾天市場(chǎng)上討論最多的就是關(guān)于創(chuàng)業(yè)板接下來(lái)要開始實(shí)施注冊(cè)制度，并且后期新上市的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在上市后的前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板的限制，之后漲跌板的為20%，相當(dāng)于適度放開漲跌幅的限制，很多投資者疑惑目前的管理層既然逐步想放開漲跌幅限制，而一直限制交易的T 0制度為什么不實(shí)行，下面我們就圍繞這個(gè)話題討論，漲跌板限制存在很多弊端我們都知道不管是實(shí)行T 1的交易制度還是漲跌板制度，都是為了防止股價(jià)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，防止投資者特別是普通投資者出現(xiàn)較大的虧損，國(guó)家管理層出額初衷是好的，但在后期的實(shí)施過(guò)程中，我們逐步發(fā)現(xiàn)漲跌板的限制的這個(gè)措施好像并未降低的市場(chǎng)的波動(dòng)，反而助推了市場(chǎng)的大幅度上漲和下跌，主要從幾個(gè)方面給大家解讀下。