“近幾年，中企并購規(guī)模已超越美國(guó)第四次并購浪潮，上市公司產(chǎn)業(yè)并購漸成主流，并購基金圍繞上市公司投資有哪些業(yè)務(wù)模式。14-2018年國(guó)內(nèi)并購基金數(shù)量及規(guī)模統(tǒng)計(jì)02上市公司并購重組的結(jié)構(gòu)性變化國(guó)內(nèi)上市公司并購重組主要有借殼上市、整體上市、和產(chǎn)業(yè)并購三種。

1、上市公司產(chǎn)業(yè)并購如潮，并購基金如何借勢(shì)發(fā)展？

“近幾年，中企并購規(guī)模已超越美國(guó)第四次并購浪潮，上市公司產(chǎn)業(yè)并購漸成主流，并購基金圍繞上市公司投資有哪些業(yè)務(wù)模式？上市公司參與并購基金有何潛在問題和風(fēng)險(xiǎn)？”01中企并購活躍，并購基金借勢(shì)發(fā)展根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，國(guó)內(nèi)并購發(fā)起數(shù)量以20%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，宣布的并購數(shù)量為年均7,763起，年均并購金額達(dá)到2.88萬億(約4250億美元)，已經(jīng)超越美國(guó)第4次并購浪潮的勢(shì)頭。

數(shù)據(jù)來源于Wind,圖1：2014-2018年國(guó)內(nèi)并購交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得益于并購市場(chǎng)的活躍，2014至2018年，國(guó)內(nèi)共成立并購基金644只，累計(jì)完成募集2728億元；其中上市公司發(fā)起、參投的并購基金共計(jì)390只，占并購金數(shù)量的60.55%，且完成募集的203只基金共募集1685億元，占募集規(guī)模的61.76%，

在單只規(guī)模上，有27只基金規(guī)模達(dá)10億元，2017年單只規(guī)模最大為50億元，2018年泰禾產(chǎn)業(yè)并購基金單只規(guī)模達(dá)到200億元。上市公司發(fā)起或參投的產(chǎn)業(yè)并購基金數(shù)量、規(guī)模都明顯提高，數(shù)據(jù)來源于Wind,表1：2014-2018年國(guó)內(nèi)并購基金數(shù)量及規(guī)模統(tǒng)計(jì)02上市公司并購重組的結(jié)構(gòu)性變化國(guó)內(nèi)上市公司并購重組主要有借殼上市、整體上市、和產(chǎn)業(yè)并購三種。

1、借殼上市類運(yùn)作因2016年重組新規(guī)對(duì)借殼標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格完善而驟減，2016-2018年期間完成或通過的借殼案例平均不足10家，作為嚴(yán)格發(fā)行制度的補(bǔ)充，預(yù)計(jì)借殼上市在注冊(cè)制未完全放開前仍將保持一定的市場(chǎng)需求，2、整體上市是上市公司對(duì)發(fā)行制度的歷史修正，在資本市場(chǎng)的發(fā)展具有階段性。2005年股改后隨著市場(chǎng)和支付工具的發(fā)展，整體上市成為市場(chǎng)主流并占有重要比例，

伴隨國(guó)企整合及混合所有制改革的驅(qū)動(dòng)，整體上市在2014-2018年出現(xiàn)了階段性的活躍。3、產(chǎn)業(yè)整合式并購是上市公司規(guī)?；l(fā)展和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)逐漸集聚化的必然要求和趨勢(shì)，40年改革開放的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果為產(chǎn)業(yè)整合奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)，上市公司及市場(chǎng)體制的改革為整合提供了外部條件。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年A股上市公司發(fā)生的并購案例不少于4010起，并購金額不少于1.82萬億，占全年并購案例的34.6%，超過全年并購金額的65%，

其中,以產(chǎn)業(yè)上下游資產(chǎn)為標(biāo)的的產(chǎn)業(yè)并購占比不斷上升,并已成為并購市場(chǎng)主流。03上市公司產(chǎn)業(yè)并購的特點(diǎn)不同于借殼上市和整體上市，產(chǎn)業(yè)并購是上市公司向獨(dú)立第三方購買企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，交易對(duì)手非關(guān)聯(lián)化、交易市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)協(xié)同化是這類并購的顯著特點(diǎn)，上市公司通過縱向或橫向的產(chǎn)業(yè)整合或跨行并購來促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，并使公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)。

這種并購交易立足于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、市場(chǎng)化程度高、代表未來資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，目前，創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司已成為市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)并購的先鋒。04上市公司產(chǎn)業(yè)并購的驅(qū)動(dòng)力1、產(chǎn)業(yè)面臨整合與升級(jí)壓力世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正從區(qū)域分割狀態(tài)邁向全國(guó)統(tǒng)一甚至向全球一體化市場(chǎng)演變；產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過剩，競(jìng)爭(zhēng)加劇，這種殘酷的市場(chǎng)環(huán)境促使行業(yè)必須走向成熟，產(chǎn)業(yè)并購將是滿足這一需要的重要途徑，

盡管企業(yè)通過內(nèi)生性增長(zhǎng)獲得業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的可能性越來越低，但資本市場(chǎng)對(duì)上市公司每年的成長(zhǎng)性仍寄予很高的期望，在原有企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以為繼或者業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的情況下，上市公司要獲得新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，或通過橫向并購擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，或縱向并購整合上下游資源并降低成本，或者通過混合并購獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2.資本市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)整合提供工具和支撐目前，IPO審核和發(fā)行制度的市場(chǎng)化是股票發(fā)行的改革方向，這必將推動(dòng)股票市場(chǎng)和估值的理性回歸并有利于平衡產(chǎn)業(yè)資本估值，企業(yè)發(fā)展的重心將逐步從上市驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)和成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，從而推動(dòng)上市公司市場(chǎng)化并購。