量化寬松貨幣政策有幾個(gè)突出的特點(diǎn)。央行實(shí)行零利率、負(fù)利率或超低利率政策；2、通過(guò)購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入巨額流動(dòng)性，俗稱(chēng)印鈔；3、一般在利率等常規(guī)貨幣工具基本失效且存在流動(dòng)性陷阱時(shí)央行才會(huì)實(shí)施量化寬松貨幣政策；4、量化寬松貨幣政策執(zhí)行期較長(zhǎng)。

1、為什么美國(guó)無(wú)限量化寬松，本國(guó)卻沒(méi)通貨膨脹？

這涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)理論共識(shí)的重新構(gòu)建。貨幣主義被某些人認(rèn)為是過(guò)去四十年間對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)，1969年貨幣主義理論的代表人物弗里德曼提出了“直升機(jī)撒錢(qián)”的說(shuō)法，認(rèn)為單純的發(fā)行貨幣就能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，五十年后的今天，在新冠疫情的沖擊下，德國(guó)、意大利、英國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)紛紛出臺(tái)直升機(jī)撒錢(qián)式的刺激政策，將此理論貫徹到極致。

貨幣超發(fā)并不必然引發(fā)同等幅度的通貨膨脹，因?yàn)樨泿懦私灰坠δ芡猓€是財(cái)富和信用的標(biāo)尺，如果人們拿到錢(qián)后，換成了與個(gè)人身份綁定的資產(chǎn)，引起的就是皆大歡喜的財(cái)富增值而非通貨膨脹，這也正是中國(guó)房市和美國(guó)股市背后的秘密。當(dāng)然，這對(duì)于后進(jìn)場(chǎng)者意味著財(cái)富的稀釋?zhuān)栴D在《貨幣主義的貧困》一文中指出，貨幣是一個(gè)國(guó)家發(fā)行的股票。

金融學(xué)最基本的權(quán)衡就是公司發(fā)行股票會(huì)產(chǎn)生稀釋成本，增發(fā)股票雖然稀釋了現(xiàn)有的股權(quán)，但好處是籌集到的資金可以用于投資。如果增發(fā)的同時(shí)帶來(lái)公司市值的增長(zhǎng)，對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)收益大于成本，大家就會(huì)接受增發(fā)，如果沒(méi)有外部資金來(lái)接盤(pán)，老股東卻沒(méi)有拋售，增發(fā)就只想當(dāng)于配股。只有無(wú)外部資金盤(pán)，老股東又拋售時(shí)才會(huì)崩盤(pán)，國(guó)家層面的通貨膨脹成本也相當(dāng)于公司的稀釋成本，如果有外部資金盤(pán)和內(nèi)部認(rèn)購(gòu)，這些成本可以轉(zhuǎn)換為公司市值的增長(zhǎng)。

2、為什么美國(guó)無(wú)上限量化寬松，人民幣兌美元都沒(méi)有升值？

美元當(dāng)然在貶值，不過(guò)對(duì)人民幣還有小幅升值，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？答案很簡(jiǎn)單，在美國(guó)無(wú)上限量化寬松的同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體在同時(shí)開(kāi)閘放水，其中當(dāng)然包括我國(guó)。打個(gè)比方，假如之前有100美元、700人民幣在市場(chǎng)在市場(chǎng)流通，匯率是1:7的話(huà)，如果成了200美元、1400人民幣在市場(chǎng)流通，那么匯率還是1:7，當(dāng)然，匯率的形成機(jī)制是比較復(fù)雜的，有很多因素在起作用，比如一國(guó)的國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、利率、通貨膨脹水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和增速、國(guó)內(nèi)國(guó)際政治局勢(shì)、乃至人們的心理預(yù)期但是最基本的原理就是如此。

而且，美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)上限寬松只是理論上的，它還是有上限的，視經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的需要而定，并不是真的就可以無(wú)限印刷美元了，如果那樣，美元的下場(chǎng)只有一個(gè)：猝死，等同于民國(guó)的金圓券或者津巴布韋的貨幣。除非美國(guó)資本市場(chǎng)大崩潰，再也無(wú)法挽救，否則美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)做那種拼死一博的賭命動(dòng)作，舉個(gè)最近的例子，比如美聯(lián)儲(chǔ)在疫情危機(jī)中宣布了一個(gè)2500億美元的計(jì)劃，使用一種貨幣工具購(gòu)買(mǎi)公司債。

但迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用了不過(guò)區(qū)區(qū)55億美元，說(shuō)好的2500億呢？事實(shí)上美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃只是用來(lái)提振市場(chǎng)信心，買(mǎi)入動(dòng)作僅是象征性的。公司債穩(wěn)住了，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然樂(lè)得坐觀其成，美聯(lián)儲(chǔ)也不想買(mǎi)一堆垃圾擱家里呀，買(mǎi)到最后，最壞的情況就是成了整個(gè)市場(chǎng)的接盤(pán)者，再大的肚子也得撐死。所以說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)上限，其實(shí)是有限度的，各經(jīng)濟(jì)體為了自身的需求，也為了對(duì)沖美元增發(fā)的影響（能被少薅點(diǎn)羊毛），也在同步寬松。

事情大致就是這個(gè)理兒，貶值升值是個(gè)相對(duì)的概念，但世界上并沒(méi)有一種價(jià)值恒定的東西可以拿來(lái)做等價(jià)物。黃金算是最穩(wěn)定的，但它的價(jià)值也隨著產(chǎn)量啊需求啊在不斷變動(dòng)，即便如此，美元兌黃金還是在持續(xù)的大貶特貶，當(dāng)年是35美元兌一盎司黃金，現(xiàn)在多少。要1700多美元！貶值近50倍，我們也習(xí)以為常了，貶值是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里貨幣的宿命，沒(méi)人能夠改變。

3、歐洲央行開(kāi)閘放水，降息重啟量化寬松，黃金為何走出過(guò)山車(chē)，重回1500下方？