三元 悖論該原理是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)著名的論斷。三元 悖論又稱克魯格曼三角，三元 悖論講的是一個(gè)國(guó)家的蒙代爾弗萊明模型，什么是不可能的三位一體(國(guó)際金融-1悖論-1悖論)是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性、資本的自由流動(dòng)和匯率的穩(wěn)定不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能實(shí)現(xiàn)。

更加靈活，可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控。(1)使人民幣匯率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化；匯率形成機(jī)制問題是影響貨幣自主權(quán)和定價(jià)權(quán)的決定性變量。2005年匯改后，人民幣參考一籃子貨幣定價(jià)，但在一籃子貨幣中，美元權(quán)重過大，實(shí)際上形成了人民幣圍繞美元波動(dòng)的趨勢(shì)。近年來，隨著美元的不斷走強(qiáng)和歐元、日元的不斷走弱，人民幣實(shí)際有效匯率持續(xù)被動(dòng)升值。根據(jù)國(guó)際清算銀行的計(jì)算，自2005年7月以來，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值55.5%，過去一年升值幅度達(dá)到15.1%。

此次匯改，人民幣中間價(jià)由以前外匯交易中心詢價(jià)改為做市商報(bào)價(jià)作為市場(chǎng)主體，回歸到前一日收盤價(jià)作為定價(jià)依據(jù)，有利于提高中間價(jià)形成的市場(chǎng)化程度，保持價(jià)格的連續(xù)性和透明度，提升中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位。(二)糾正即期市場(chǎng)匯率偏差近期，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)長(zhǎng)期偏離市場(chǎng)匯率，且偏離幅度較大，影響了中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位和權(quán)威性。

這種貨幣的自主性意味著采取貨幣政策實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)是否有效。三元 悖論講的是一個(gè)國(guó)家的蒙代爾弗萊明模型。三元 悖論又稱克魯格曼三角。如果一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局把完全的資金流動(dòng)、穩(wěn)定的匯率制度和獨(dú)立的貨幣政策作為三個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，那么當(dāng)局只能選擇其中的兩個(gè)，必然會(huì)放棄另一個(gè)。你上面說的前提是資本的完全流動(dòng)和穩(wěn)定的貨幣體系，這個(gè)時(shí)候貨幣政策是無效的。

貨幣國(guó)際化是一把雙刃劍，有收益也有風(fēng)險(xiǎn)。隨著人民幣國(guó)際化的深入，風(fēng)險(xiǎn)問題將日益突出。(1)威脅國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的貨幣，很容易成為傳導(dǎo)工具。人民幣國(guó)際化將使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系。一旦其他國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)，就會(huì)使本國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受外部沖擊。當(dāng)一國(guó)貨幣國(guó)際化時(shí)，國(guó)內(nèi)外利率差會(huì)刺激短期投機(jī)資本流動(dòng)，引發(fā)巨額國(guó)際熱錢套利，威脅國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

一年期存款利率，2008年12月為2.25%；11月底為3.5%。大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率2008年末為15.5%，11年末為21%，為近10年來最高。寬松的貨幣政策應(yīng)該是利率和準(zhǔn)備金率雙雙下降。你說這幾年寬松的貨幣政策，可能指的是基礎(chǔ)貨幣。由于貿(mào)易順差和外資流入，中國(guó)的貨幣基礎(chǔ)近年來一直在增加。寬松的貨幣政策，更多的基礎(chǔ)貨幣，也就是印更多的錢，可能會(huì)造成通貨膨脹。

一年期存款利率，2008年12月為2.25%；11月底為3.5%。大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率2008年末為15.5%，11年末為21%，為近10年來最高。寬松的貨幣政策應(yīng)該是利率和準(zhǔn)備金率雙雙下降。你說這幾年寬松的貨幣政策，可能指的是基礎(chǔ)貨幣。由于貿(mào)易順差和外資流入，中國(guó)的貨幣基礎(chǔ)近年來一直在增加。寬松的貨幣政策，更多的基礎(chǔ)貨幣，也就是印更多的錢，可能會(huì)造成通貨膨脹。

歐洲央行加息對(duì)中國(guó)的影響:1。隨著內(nèi)外利差的收窄，人民幣升值壓力將會(huì)減小。為緩解不斷上升的通脹壓力，自去年10月以來，中國(guó)央行比美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體早4次加息，導(dǎo)致內(nèi)外利率差距巨大。隨著歐元區(qū)加息政策的出臺(tái)，市場(chǎng)越來越預(yù)期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入加息周期，這將促使部分國(guó)際資本持觀望態(tài)度，提前撤離中國(guó)。

2.拓展中國(guó)貨幣政策的操作空間。雖然中國(guó)貨幣政策的取向主要基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，但不可否認(rèn)“三元 悖論”的魔咒影響了政策的實(shí)際操作空間。即世界各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性和資本的完全流動(dòng)性。這三者，一個(gè)國(guó)家只能從三者中選擇兩者，不可能兩者兼得。3.中國(guó)的輸入性通脹壓力短期內(nèi)難以緩解。隨著歐洲央行加息，歐元走強(qiáng)，全球通脹預(yù)期加劇，必然會(huì)傳導(dǎo)到中國(guó)。

三元悖論是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性、資本的自由流動(dòng)和匯率的穩(wěn)定不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能實(shí)現(xiàn)一個(gè)，放棄一個(gè)。首先，貨幣政策的獨(dú)立性是一個(gè)國(guó)家進(jìn)行逆周期調(diào)整以有效實(shí)施宏觀政策的能力。換句話說，一個(gè)國(guó)家是否具備直接運(yùn)用貨幣政策影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立能力，首先要求貨幣政策目標(biāo)的純粹性和單一性。第二，匯率的穩(wěn)定性是指一國(guó)在投機(jī)沖擊下正常操作匯率市場(chǎng)的能力。換句話說，一個(gè)國(guó)家如何在經(jīng)濟(jì)沖擊下保證其匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定？

近年來，隨著中國(guó)央行降息和美聯(lián)儲(chǔ)加息，中美利差逐漸縮小。與此同時(shí)，近期人民幣匯率的下調(diào)引發(fā)了人們對(duì)資本外逃的擔(dān)憂。短期大規(guī)?？缇迟Y本流動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是短期匯率預(yù)期和利差。因此，有兩種方法可以有效減少資本外流。一是用行政手段更嚴(yán)格地控制資本流通，比如減少個(gè)人外匯額度，在資本賬戶已經(jīng)開放的情況下再次關(guān)閉資本賬戶。

我們認(rèn)為資本賬戶管制的成本太高了。阻礙改革進(jìn)程。巴西等國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)也證明，未必有效。而且可能導(dǎo)致更大的外匯擠兌恐慌。相反，利率操作扭曲法的針對(duì)性很強(qiáng)?？梢杂行Ц淖兌唐趨R率預(yù)期。在操作上，美國(guó)在歷史上也有成功的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)內(nèi)生但開放的經(jīng)濟(jì)大國(guó)來說，有足夠和多樣的政策選擇。我們只需要確保穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，減少政策的不確定性，穩(wěn)定長(zhǎng)期投資的國(guó)際資本。

三元悖論其含義是:國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性和資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)達(dá)到，只能同時(shí)達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)，另一個(gè)目標(biāo)可以放棄。中國(guó)正在進(jìn)入一個(gè)三元悖論的時(shí)期，與此同時(shí)，控制匯率和實(shí)施獨(dú)立的國(guó)內(nèi)貨幣政策變得越來越困難。如果中國(guó)仍然將匯率保持在目標(biāo)范圍內(nèi)，那么代價(jià)將是“進(jìn)口”美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，三元 悖論該原理是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)著名的論斷。