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1，套利是什么意思啊
2，什么是價(jià)差套利
3，什么是套利
4，什么是基差套利
5，利差交易是什么意思如何運(yùn)用利差套利

1，套利是什么意思啊

套利指的是在買入或賣出某種電子交易合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約。套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)電子合同之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)電子合同上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期望價(jià)差發(fā)生變化而獲利的交易行為。套利交易模式總結(jié)為4大類型，分別為：股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計(jì)和期權(quán)套利。望采納

什么是套匯和套利?有什么形式? (1)套匯所謂套匯，就是利用兩個(gè)或三個(gè)不同外匯市場之間某種貨幣的匯率差異，分別在這幾個(gè)外匯市場上一面買進(jìn)一面賣出這種貨幣，從中賺取匯率差額利益的外匯交易形式。套匯的主要形式有直接套匯與間接套匯兩種。 ①直接套匯。直接套匯又稱兩地套匯，是指當(dāng)兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場上某種貨幣匯率出現(xiàn)差異時(shí)，外匯交易者同時(shí)在這兩個(gè)市場買賤賣貴，從中賺取差價(jià)利潤的交易行為。 ②間接套匯。間接套匯又稱三地套匯，是指套匯者利用三個(gè)以上不同地點(diǎn)的外匯市場在同一時(shí)間內(nèi)存在的貨幣匯率差異，同時(shí)在這些市場上買賤賣貴，套取匯率差額收益的交易行為。 (2)套利套利活動(dòng)主要有兩種形式： ①“不拋補(bǔ)的套利”。主要是指利用兩國市場的利率差異，把短期資金從利率較低的市場調(diào)至利率較高的市場進(jìn)行投資，以謀取利息差額收入。 ②“拋補(bǔ)的套利”。是指套利者在把資金從甲地調(diào)往乙地以獲取較高利息的同時(shí)，還在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期的乙國貨幣以防止風(fēng)險(xiǎn)。套利活動(dòng)的機(jī)會(huì)在外匯市場上往往轉(zhuǎn)瞬即逝，套利機(jī)會(huì)一旦出現(xiàn)，大銀行大公司便會(huì)迅速投入大量資金，從而使兩國的利差與兩國貨幣掉期率(即遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額)之間的不一致迅速消除。所以從這個(gè)意義上講，套利活動(dòng)客觀上加強(qiáng)了國際金融市場的一體化，使兩國之間的短期利率趨于均衡并由此形成一個(gè)世界性的利率網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，套利活動(dòng)也使各國貨幣的利率和匯率之間形成了一種有機(jī)的聯(lián)系，兩者相互影響，相互牽制。從這一點(diǎn)上看套利活動(dòng)實(shí)際上是促進(jìn)國際金融一體化的一種重要力量。

套利是什么意思啊

2，什么是價(jià)差套利

“可轉(zhuǎn)換價(jià)差套利”（即利率上下限期權(quán)交易）從理論上來說，下跌是有限的—如果股票跌至低于90美元，看跌期權(quán)開始生效，股票將被賣出。即使股票下跌到1美元，你也是以90美元賣出，所以，你的損失不可能超過10美元。耶！但是，你的股票上漲空間也是有限的。如果股票看漲超過110美元，看漲期權(quán)生效，你同樣必須賣出—收益不可能超過10美元。（當(dāng)然，還有交易費(fèi)和各種稅收）如果到行權(quán)期前，股票一直在90~110美元波動(dòng)，你所擁有的就是一只表現(xiàn)一般的股票。好處在哪兒？如果你認(rèn)為市場會(huì)大跌，那么市場下跌時(shí)你的下跌是有限的。但是，如果你認(rèn)為市場會(huì)大跌，你只要拿住現(xiàn)金和/或債券，甚至賣空就好了，為什么傻傻地守住交易成本更高的期權(quán)不放？缺點(diǎn)在哪兒？有很多。在市場上漲時(shí)，你的上漲也是有限的，同時(shí)那些被我們遺忘的交易費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、印花稅等也會(huì)水漲船高。進(jìn)行利率上下限期權(quán)交易并不是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。有些人很喜歡這類期權(quán)，因?yàn)橘嵑唾r都不算太多。就我個(gè)人而言，我認(rèn)為它們效率低而成本高，有很多比它們更好的解決方法。而且，利率上下限期權(quán)交易本就是一場“不入流”的短期游戲—或許根本談不上游戲。但是，管理著650億資金、以獲得類似股票收益的收益為目的，卻以利率上下限期權(quán)交易為基礎(chǔ)，這樣的做法簡直瘋狂到無以復(fù)加，因?yàn)檫@根本沒法操作—尤其當(dāng)考慮到麥道夫還宣稱每年得到10%~12%的穩(wěn)定收益時(shí)，更是如此。記住，利率上下限期權(quán)交易的前提是，你不可能賺太多，也不可能賠太多。

套利，也叫套利交易或價(jià)差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買人相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉的交易方式。在交易形式上它與套期保值相同，只是套期保值在現(xiàn)貨市場e799bee5baa6e58685e5aeb931333337613763和期貨市場上同是買入賣出合約，套利卻是在期貨市場上買賣合約。這一交易方式豐富了期貨投機(jī)交易的內(nèi)容?！　√桌?Arbitrage )是指在一個(gè)市場上即期買進(jìn)某種商品或資產(chǎn)，而在另一市場賣出該商品或資產(chǎn)，以期在價(jià)差中賺取利潤的經(jīng)濟(jì)行為。套利是消除價(jià)差的重要力量，它可使市場功能更有效地發(fā)揮。而期貨市場的套利則主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。套利交易在期貨市場起到兩方面的作用：其一，套利方式為投資者提供了對沖機(jī)會(huì)；其二，有助于將扭曲的市場價(jià)格重新拉回來至正常水平?！　×硪环N是在不同利息率間謀利的套利（Interest Arbitrage）在一般情況下，西方各個(gè)國家的利息率的高低是不相同的，有的國家利息率較高，有的國家利息率較低。利息率高低是國際資本活動(dòng)的一個(gè)重要的函數(shù)，在沒有資金管制的情況下，資本就會(huì)越出國界，從利息率低的國家流到利息率高的國家。資本在國際間流動(dòng)首先就要涉及國際匯兌，資本流出要把本幣換成外幣，資本流入需把外幣換成本幣。這樣，匯率也就成為影響資本流動(dòng)的函數(shù)。

低著頭會(huì)看見前方今世寧愿滴水說因?yàn)橘I起第杯

什么是價(jià)差套利

3，什么是套利

什么是套匯和套利?有什么形式?　　(1)套匯　　所謂套匯，就是利用兩個(gè)或三個(gè)不同外匯市場之間某種貨幣的匯率差異，分別在這幾個(gè)外匯市場上一面買進(jìn)一面賣出這種貨幣，從中賺取匯率差額利益的外匯交易形式。套匯的主要形式有直接套匯與間接套匯兩種?！　、僦苯犹讌R。直接套匯又稱兩地套匯，是指當(dāng)兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場上某種貨幣匯率出現(xiàn)差異時(shí)，外匯交易者同時(shí)在這兩個(gè)市場買賤賣貴，從中賺取差價(jià)利潤的交易行為?！　、陂g接套匯。間接套匯又稱三地套匯，是指套匯者利用三個(gè)以上不同地點(diǎn)的外匯市場在同一時(shí)間內(nèi)存在的貨幣匯率差異，同時(shí)在這些市場上買賤賣貴，套取匯率差額收益的交易行為?！　?2)套利　　套利活動(dòng)主要有兩種形式：　?、佟安粧佈a(bǔ)的套利”。主要是指利用兩國市場的利率差異，把短期資金從利率較低的市場調(diào)至利率較高的市場進(jìn)行投資，以謀取利息差額收入?！　、凇皰佈a(bǔ)的套利”。是指套利者在把資金從甲地調(diào)往乙地以獲取較高利息的同時(shí)，還在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期的乙國貨幣以防止風(fēng)險(xiǎn)。　　套利活動(dòng)的機(jī)會(huì)在外匯市場上往往轉(zhuǎn)瞬即逝，套利機(jī)會(huì)一旦出現(xiàn)，大銀行大公司便會(huì)迅速投入大量資金，從而使兩國的利差與兩國貨幣掉期率(即遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額)之間的不一致迅速消除。所以從這個(gè)意義上講，套利活動(dòng)客觀上加強(qiáng)了國際金融市場的一體化，使兩國之間的短期利率趨于均衡并由此形成一個(gè)世界性的利率網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，套利活動(dòng)也使各國貨幣的利率和匯率之間形成了一種有機(jī)的聯(lián)系，兩者相互影響，相互牽制。從這一點(diǎn)上看套利活動(dòng)實(shí)際上是促進(jìn)國際金融一體化的一種重要力量。

買入如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大，則套利者將買入其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)賣出價(jià)格較低的一“邊”，這種套利叫作買進(jìn)套利。如果價(jià)差變動(dòng)方向與套利者的預(yù)期相同，則套利者就會(huì)通過同時(shí)將兩條“腿”平倉來獲利。 -------------------------------賣出由于價(jià)格較高一邊的漲幅小于價(jià)格較低一邊的漲幅，價(jià)差是縮小的，進(jìn)行賣出套利會(huì)使所賣出的價(jià)格較高一邊的期貨合約的虧損小于所買入的價(jià)格較低一邊的盈利，整個(gè)套利的結(jié)果是盈利的。這是期貨價(jià)格上漲時(shí)賣出套利出現(xiàn)盈利的一種情況。當(dāng)然，在期貨價(jià)格下跌時(shí)也可能會(huì)出現(xiàn)盈利，即如果價(jià)格較高一邊的跌幅大于價(jià)格較低一邊的跌幅，進(jìn)行賣出套利使所賣出的價(jià)格較高一邊的盈利大于買入的價(jià)格較低一邊的虧損，整個(gè)套利結(jié)果也是盈利的。由此可見，只要價(jià)差縮小，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行賣出套利都會(huì)盈利。

套利interest arbitrage 套匯的一種。又稱利息套匯。分為不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利兩種形式。不拋補(bǔ)套利是利用兩國市場的利率差異，把短期資金從低利率市場抽出，到高利率市場投放，以獲取利息差額收入。這種方法在匯率相對穩(wěn)定的情況下采用。如甲國3個(gè)月短期存款利率為8％，乙國為10％，兩國貨幣匯率3個(gè)月內(nèi)不變，則甲國的貨幣所有者會(huì)把本國貨幣換為乙國貨幣存入乙國銀行，以期獲得高于本國的利息。由于兩國的貨幣需求情況會(huì)因此發(fā)生變化，兩國勢必調(diào)整利率，使之趨于平衡。拋補(bǔ)套利則是短期資金持有者在把資金從甲地調(diào)往乙地取得較高利息的同時(shí)，往往還通過外匯市場上賣出遠(yuǎn)期的乙國貨幣以防風(fēng)險(xiǎn)。在匯率不穩(wěn)定的情況下，一般采用這種套利方式。套利活動(dòng)客觀上加強(qiáng)了國際金融市場一體化，使兩地短期利率趨于相等，一種貨幣的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率差距縮小，并使兩地的利率差和匯率差之間形成有機(jī)的聯(lián)系。但也會(huì)引起資金在國際間的大量迅速移動(dòng)，從而沖擊國際金融市場。

什么是套利

4，什么是基差套利

基差套利交易的概念：套利也就是在買進(jìn)一個(gè)期貨合約的同時(shí)賣出另外一個(gè)合約?？梢允峭簧唐凡煌路葜g的套利，也可以是不同商品之間的套利。或者是同一商品在兩個(gè)不同交易所之間的套利。套利者同時(shí)做多一個(gè)合約并做空一個(gè)合約。套利交易有兩部分組成：一部分是多頭頭寸，另外一部分是空頭頭寸?！　　　? 同一商品不同月份之間的套利稱之為跨月套利；不同商品之間的套利稱為跨商品套利。投資者通過套取兩個(gè)合約之間的價(jià)差來獲取利益。套利者關(guān)注的是兩個(gè)合約之間的價(jià)格關(guān)系，而非商品的絕對價(jià)格。　　　　大商業(yè)機(jī)構(gòu)套利交易做得很大。他們分析并利用商品者之間的基差，采取多種多樣的方式來進(jìn)行套利交易。大的投機(jī)機(jī)構(gòu)（基金）也進(jìn)行套利。然而小的投機(jī)客，主要是個(gè)人投資者，卻很少涉足套利交易。這是因?yàn)橛行┗罡櫤头治銎饋硎謴?fù)雜。不過，有一些簡單的套利交易技巧適合個(gè)人投資者去學(xué)習(xí)運(yùn)用。　　　　據(jù)說，多數(shù)套利交易者主要依靠基本面分析來決定他們的交易，而多數(shù)直接進(jìn)行期貨交易的投機(jī)者則主要依靠技術(shù)分析來做出交易決斷?！　　　? 正如我在開篇講到的，套利交易較之于直接的期貨交易風(fēng)險(xiǎn)要小一些?？少A存的商品有其額外費(fèi)用，而對于資深的套利交易者來說，基差很少超越某種歷史水平。這就是說，一個(gè)交易者在進(jìn)行套利交易時(shí)，心中能確定其風(fēng)險(xiǎn)程度。有些套利在交易過程中震蕩比較劇烈，例如跨商品套利。由于風(fēng)險(xiǎn)較低，經(jīng)紀(jì)公司對于套利交易者所要求的保證金較直接進(jìn)行期貨交易的投資者來說要低一些。　　　　跨月套利分為“牛市基差”和“熊市基差”。牛市基差套利指的是交易者買進(jìn)同一商品近月合約，拋空遠(yuǎn)期合約。交易者這樣做套利原因是他認(rèn)為近月較遠(yuǎn)期合約更為強(qiáng)勁（價(jià)格漲幅更快）。相反，如果價(jià)格下跌，牛市套利者認(rèn)為近期合約較遠(yuǎn)期合約跌幅要小。而且永遠(yuǎn)存在這樣的可能性，即近期合約蠢蠢欲漲，而遠(yuǎn)期合約則時(shí)時(shí)待跌。熊市基差正好同牛市基差相反。針對同一商品，投資者拋空近期合約而做多遠(yuǎn)期合約。熊市套利者認(rèn)為遠(yuǎn)期合約將較近期合約上漲空間大，或者說近期合約較遠(yuǎn)期合約下跌幅度要快。在市場中，牛市套利或者熊市套利都可以作為直接交易的替代品。其優(yōu)勢是震蕩較小，保證金成本偏低。不利的一面就是當(dāng)你對市場走勢判斷準(zhǔn)確的時(shí)候，基差套利所獲取的利潤不若單純直接做某個(gè)合約的空間大。　　　　跨商品套利的一種特殊方式就是在一個(gè)商品和它的附屬產(chǎn)品之間做。常見的一種套利方式就是在大豆和它的產(chǎn)品豆餅、豆油之間做，叫“大豆提油套利”。這種套利是一種相對較為復(fù)雜的交易。大豆很少直接被消費(fèi)。幾乎所有的大豆要生產(chǎn)成兩種產(chǎn)品：豆餅和豆油。大豆生產(chǎn)商從買進(jìn)大豆的成本及其豆制品中的差價(jià)來獲取利潤。這種交易被稱為“大豆提油套利”?！　　　? 對于那些單純從事期貨交易的投資者來說，商品基差套利是一種很有價(jià)值的投資工具。舉個(gè)例子，假如近月玉米價(jià)格漲勢較遠(yuǎn)期強(qiáng)勁，這往往意味著市場已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。這是基本面顯牛的一個(gè)信號(hào)，價(jià)格有可能進(jìn)一步上漲。相反，如果在上漲過程中近月玉米漲幅不若遠(yuǎn)期合約，投資者可以大致得出這樣的結(jié)論，近期價(jià)格的上揚(yáng)主要是基于技術(shù)性買盤的推動(dòng)，而基本面仍無實(shí)質(zhì)利好，應(yīng)隨時(shí)做好拋空的準(zhǔn)備?！　　　? 通過觀察基差，投資者可以發(fā)現(xiàn)哪個(gè)合約走勢最為強(qiáng)勁，從而買進(jìn)該合約，而拋出那些走勢可能乏力的合約。

基差套利交易的概念：套利也就是在買進(jìn)一個(gè)期貨合約的同時(shí)賣出另外一個(gè)合約。可以是同一商品不同月份之間的套利，也可以是不同商品之間的套利?；蛘呤峭簧唐吩趦蓚€(gè)不同交易所之間的套利。套利者同時(shí)做多一個(gè)合約并做空一個(gè)合約。套利交易有兩部分組成：一部分是多頭頭寸，另外一部分是空頭頭寸。同一商品不同月份之間的套利稱之為跨月套利；不同商品之間的套利稱為跨商品套利。投資者通過套取兩個(gè)合約之間的價(jià)差來獲取利益。套利者關(guān)注的是兩個(gè)合約之間的價(jià)格關(guān)系，而非商品的絕對價(jià)格。大商業(yè)機(jī)構(gòu)套利交易做得很大。他們分析并利用商品者之間的基差，采取多種多樣的方式來進(jìn)行套利交易。大的投機(jī)機(jī)構(gòu)（基金）也進(jìn)行套利。然而小的投機(jī)客，主要是個(gè)人投資者，卻很少涉足套利交易。這是因?yàn)橛行┗罡櫤头治銎饋硎謴?fù)雜。不過，有一些簡單的套利交易技巧適合個(gè)人投資者去學(xué)習(xí)運(yùn)用。通過觀察基差，投資者可以發(fā)現(xiàn)哪個(gè)合約走勢最為強(qiáng)勁，從而買進(jìn)該合約，而拋出那些走勢可能乏力的合約。

5，利差交易是什么意思如何運(yùn)用利差套利

利息套匯（Interest Arbitrage），又稱套利，是指投資者根據(jù)兩個(gè)國家金融市場上短期利率水平的高低不同，從利率較低的國家借入資金，將其在即期外匯市場上對換成利率較高的國家的貨幣，并在那個(gè)國家進(jìn)行投資，或直接將自由資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家進(jìn)行投資，以賺取利差收益的一種交易。根據(jù)是否對套利交易所涉及的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了抵補(bǔ)，套利可分為未抵補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage）和抵補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage）。未抵補(bǔ)套利是指將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入，但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，具有投機(jī)性。假設(shè)在國內(nèi)，一年期國庫券的年利率為3％，而美國的一年期國庫券的年利率為5％，當(dāng)時(shí)即期外匯市場上美元對人民幣的匯率為7.76人民幣/美元。如果以企業(yè)想將手頭上暫時(shí)閑置的資金100萬美元進(jìn)行1年期的投資。那么它現(xiàn)在面臨兩種選擇。一是在國內(nèi)將美元兌換成人民幣，購買國內(nèi)的國庫券，那么到期連本帶息可收到779.28萬人民幣。二是其將100萬美元投資于美國的國庫券市場，到期使連本帶息可收回105萬美元。這兩種投資選擇孰好孰差，就要取決于投資期滿時(shí)外匯市場美元對人民幣的即期匯率。如果匯率繼續(xù)維持在7.76的水平，那么企業(yè)將從美國國庫券市場上的所得兌換成814.8萬元人民幣，那么其將獲利35.52萬元。然而，相隔1年，外匯市場上的匯率不可能仍然維持在原來水平上。還而言之，投資期滿時(shí)的即期匯率往往與進(jìn)行投資時(shí)的即期匯率部一樣，可能上升，也可能下降。如果投資結(jié)束時(shí)的匯率為7.86人民幣/美元，即美元升值，這樣收回的美元投資（105萬美元）可兌換成825.3萬元人民幣。投資者除了獲得利息收入，還可以有一定的外匯收益。但是根據(jù)實(shí)際的外匯市場，一般情況下，利率較高的國家的貨幣往往匯率會(huì)下跌，而利率較低的國家貨幣匯率往往會(huì)上升。因此匯率下跌到7.42以下，那么投資者將在美國市場上的收益兌換成的人民幣會(huì)小于其直接在國內(nèi)進(jìn)行投資的收益。總而言之，未抵補(bǔ)套利由于匯率的不確定性，其結(jié)果也是不確定的。抵補(bǔ)套利是指在較低的利率水平上借入一種貨幣，通過即期外匯交易將其兌換成利率水平較高國家的貨幣并用來投資以賺取利差收益。與此同時(shí)，為了防止在投資期間匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種套利通常與掉期交易結(jié)合進(jìn)行，即從較高的利息收入中減去做掉期交易時(shí)買入現(xiàn)匯、賣出期匯所支付的成本，賺取一定的利潤。假設(shè)，國內(nèi)外匯市場上，人民幣對美元的即期匯率是1美元＝7.76－7.78人民幣，一年期的匯率預(yù)測為1美元＝7.68－7.70人民幣，美國的一年期利率為5.25%，而國內(nèi)的利率為3.06%。假定一外資企業(yè)在美國市場上買進(jìn)現(xiàn)匯100萬美元，存放在美國銀行收取利息。同時(shí)賣出一年期期匯100萬美元，以防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。掉期成本：買入現(xiàn)匯100萬美元，付出778萬元人民幣。賣出一年期期匯100萬美元，收入768萬元人民幣。掉期成本10萬元人民幣。利息收支：利息收入 100×5.25%×7.68＝40.32萬元，利息成本 778×3.06%=23.81萬元，這樣的話利息凈收益為16.51萬元人民幣。套利凈收入等于利息凈收益減去掉期成本，為6.51萬元。由此可見采用抵補(bǔ)套利，即使在當(dāng)前某種貨幣匯率情勢不看好的情況下，也可以根據(jù)利率之間的差異進(jìn)行套利，獲得一定的收益。

幾種套利方式簡介利差套利操作對提高固定收益投資組合回報(bào)大有裨益。幾種常見的套利策略包括： 1、使用7 天正回購融資，同時(shí)買入央行票據(jù)或短期融資券； 2、使用7 天正回購融資，同時(shí)申購貨幣市場基金； 3、央行票據(jù)和短期融資券之間的信用利差套利。限于市場流動(dòng)性，目前的信用利差套利在實(shí)現(xiàn)上存在一定障礙，但隨著債券市場的不斷發(fā)展和完善，套利操作的交易成本必然逐步降低，可行性也會(huì)逐漸增強(qiáng)。套利策略損益分析幾種套利方式中，使用 7 日正回購融資，同時(shí)申購貨幣市場基金的方法，回報(bào)較為穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)相對較?。皇褂? 日正回購融資，同時(shí)買入央行票或買入短期融資券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流動(dòng)性要好于短期融資券，信用風(fēng)險(xiǎn)也小于短融，收益也略低。信用利差套利在幾種套利方式中收益較高，此外情景分析還表明：假定利差不變，當(dāng)收益率曲線上移時(shí)該套利操作回報(bào)上升。幾種套利方式簡介本文關(guān)注的重點(diǎn)主要是當(dāng)前市場環(huán)境下存在一些套利機(jī)會(huì)。在市場收益率普遍較低的情況下，恰當(dāng)運(yùn)用套利機(jī)會(huì)將對提高投資組合收益有所幫助。盡管本文討論的某些套利策略受市場流動(dòng)性所限，在實(shí)際操作中存在一定障礙，但隨著債券市場的不斷發(fā)展和完善，套利操作交易成本必然逐步降低，可行性也會(huì)逐漸增強(qiáng)?！な褂觅|(zhì)押式正回購融資，同時(shí)買入央行票據(jù)的套利操作從目前的市場利率看 7 天回購利率和央行票據(jù)之間存在較為穩(wěn)定的利差；1y期央行票據(jù)和7 天回購的利差約為50~55bp；3m 期央行票據(jù)和7 天回購利差大約在35~40bp?？梢栽诮灰兹誸進(jìn)行7 天正回購融入資金，并用融入的資金購買央行票據(jù)；在交易日t+7 賣出央行票據(jù)獲得資金，并用此資金支付7 天正回購的本金和利息。該方法不占用資金，但會(huì)占用現(xiàn)券，即在交易日t 進(jìn)行正回購融資時(shí)，套利操作人手中必須持有可以作為抵押券的現(xiàn)券?！な褂觅|(zhì)押式正回購融資，同時(shí)買入短期融資券的套利操作套利操作方法與上相同，只不過在交易日t 買入短期融資券，而非央行票據(jù)。由于短期融資券收益率比同期限央行票據(jù)高，此方法可獲得較高收益；但應(yīng)注意的是短期融資券流動(dòng)性較央行票據(jù)略差，套利操作風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較高。投資者在進(jìn)行套利操作時(shí)應(yīng)選取信用評級(jí)高且流動(dòng)性好的短融。另外，06 年短期融資券發(fā)行利率有較大幅度提升，相應(yīng)券種二級(jí)市場收益率也有較大提高，與當(dāng)前回購利率利差較大，選擇此類券種進(jìn)行套利操作獲利更高?！な褂觅|(zhì)押式正回購融資，同時(shí)申購貨幣市場基金的套利操作由于貨幣市場基金年化收益率較為穩(wěn)定（大多數(shù)貨幣市場基金7 天年化收益率在1.9%~2.0%之間），與7 天正回購利率利差穩(wěn)定，且無申購贖回手續(xù)費(fèi)；套利回報(bào)較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。但需要指出的是，贖回貨幣市場基金時(shí)，資金到帳日和贖回申請日之間可能相隔2~3 個(gè)工作日；而且基金管理人有權(quán)拒絕或暫?；鹜顿Y者的申購申請。圖1：7 天正回購和央行票據(jù)（短期融資券 / 申購貨幣市場基金）套利策略流程圖資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 ·央行票據(jù)和短期融資券之間的信用利差套利期限相近但發(fā)債主體資信等級(jí)不同的債券之間存在信用套利機(jī)會(huì)，例如期限相近的短期融資券和央行票據(jù)。以剩余期限在1 年左右的短期融資券和央行票據(jù)為例，其利差在60bp 左右；可構(gòu)建如下的套利操作：交易日 t，進(jìn)行7 天買斷式逆回購融入央行票據(jù)，立即將融入的央票賣出，再用賣出央票獲得的現(xiàn)金購買短期融資券，對短期融資券進(jìn)行正回購操作，以融入的資金覆蓋買斷式逆回購的融券成本；若上述交易均在1 日之內(nèi)完成則基本不占用資金和現(xiàn)券。交易日 t+7，買斷式逆回購到期，買入央票，完成買斷式逆回購交易，獲得現(xiàn)金用于覆蓋買入央行票據(jù)的成本；正回購到期，支付交易對手本息，獲得短期融資券，立即將其賣出，并用獲得現(xiàn)金覆蓋完成正回購交易須支付的本息。套利操作流程圖如下。圖2：央行票據(jù)和短期融資券套利操作在交易日t 的流程圖圖3：央行票據(jù)和短期融資券套利操作在交易日t+7 的流程圖